兔年迎來加息周期

　　忐忑或成上半年股市主旋律

　　兔年首個交易日，股市迎來了意料之中的年內(nèi)首度加息，讓市場走勢增添了幾分撲朔。大多數(shù)分析人士都認(rèn)為，流動性持續(xù)緊縮給資金面帶來壓力，抵御通脹、房地產(chǎn)調(diào)控將成為影響兔年股市走勢的兩大關(guān)鍵因素，預(yù)計上半年股市的主旋律將是忐忑，投資機(jī)會將蘊(yùn)含在政策節(jié)拍中。

　　2月9日，在加息消息的影響下，滬深股指未能實(shí)現(xiàn)“開門紅”。市場在圍繞2800點(diǎn)反復(fù)震蕩后，午后一波跳水打破僵局，使得兔年開門紅的預(yù)期落空，兩市股指均留下一根長長的上影線。

　　對于剛剛開局的兔年股市而言，源自于通脹壓力的緊縮，或許是其將要面對的最大困擾：儲蓄利率的提高可能會引發(fā)資金的轉(zhuǎn)移，從而給股市資金面帶來較大壓力；貸款利率的提高會加重上市公司的財務(wù)負(fù)擔(dān)，對其盈利能力形成負(fù)面影響。

　　天相投資顧問有限公司首席分析師仇彥英認(rèn)為，在對資金面形成壓力的同時，加息也會給股市帶來結(jié)構(gòu)性沖擊，房地產(chǎn)等高負(fù)債行業(yè)以及資源等強(qiáng)周期行業(yè)首當(dāng)其沖。

　　而更重要的影響，恐怕會以“累積效應(yīng)”的方式反映在投資者心態(tài)上。來自澳新銀行的觀點(diǎn)認(rèn)為，由于市場利率的上升，股票市場的表現(xiàn)將較為悲觀。而基于政策緊縮趨勢明顯，投資者很難期待股市出現(xiàn)超預(yù)期的表現(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，3個月來，滬深300的估值一直在14倍左右，而相對2011年的估值則只有12倍。根據(jù)第一創(chuàng)業(yè)證券的分析，目前上證綜指的市盈率僅為20.69倍，若考慮到2010年上市公司整體大約30％的業(yè)績增長，實(shí)際靜態(tài)市盈率可能已達(dá)15.91倍，這已經(jīng)低于2005年出現(xiàn)的第一個底部。

　　中信證券策略研究組發(fā)布的報告稱，A股價值底已現(xiàn)。當(dāng)前的市場估值水平已與2008年階段低點(diǎn)1664點(diǎn)附近及2010年階段低點(diǎn)2319點(diǎn)附近相當(dāng)，而當(dāng)前處在經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇中期，不具備業(yè)績預(yù)測大規(guī)模下調(diào)的可能，加上政策利空短期出盡，流動性會在節(jié)后好轉(zhuǎn)，通脹同比數(shù)據(jù)會在節(jié)后回落，3月初將迎來兩會召開，眾多產(chǎn)業(yè)政策會密集曝光，“十二五”開局之年的諸多大項目也會陸續(xù)開工，預(yù)計二三月份A股市場會有較為理想的表現(xiàn)。

　　博時主題行業(yè)股票基金經(jīng)理鄧曉峰認(rèn)為，對股票市場而言，宏觀環(huán)境并不差。今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動力依然強(qiáng)勁，而海外發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象也有所加強(qiáng)。通脹和經(jīng)濟(jì)過熱是主要風(fēng)險，但從緊的政策主導(dǎo)之下，發(fā)生惡性通脹是小概率事件。他認(rèn)為，市場本身的結(jié)構(gòu)性問題是主要矛盾，看好銀行、保險、地產(chǎn)、汽車、家電、鐵路等藍(lán)籌公司未來的表現(xiàn)，不看好高估值的中小盤、創(chuàng)業(yè)板公司。

　　國海富蘭克林基金公司認(rèn)為，2011年的股票市場走勢，在宏觀經(jīng)濟(jì)從復(fù)蘇走向擴(kuò)張、流動性收縮的大背景下，將可能維持震蕩走勢。居民消費(fèi)平穩(wěn)、政府投資擴(kuò)張和外需恢復(fù)相結(jié)合，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計保持在9％之上。包括中國在內(nèi)的新興市場國家，流動性繼續(xù)保持較為寬裕的狀態(tài)，但日益增長的通脹壓力和經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險將可能迫使政府采取進(jìn)一步的緊縮措施。經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與流動性收縮的矛盾將貫穿明年始終，股指可能較難有趨勢性的方向，上半年重在行業(yè)配置，下半年重在個股選擇。

　　海通證券張琦表示，兔年的政策面始終是影響股市走勢的重要因素，而其核心是對通貨膨脹的控制，“緊縮政策首先會收緊流動性，儲蓄利率的提高可能會引發(fā)資金轉(zhuǎn)移，從而在資金面上影響股市。而一旦通脹形勢嚴(yán)峻，緊縮大于市場預(yù)期，更會加劇股市震蕩?！?/p>

　　事實(shí)上，受緊縮預(yù)期壓制，A股市場在節(jié)前就一度非常兇險，還創(chuàng)下近期調(diào)整階段低點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士指出，從國際范圍上來看，控制通脹壓力正成為全球各國的經(jīng)濟(jì)主題。無論是加息或按兵不動，各國央行無一不把目光聚焦在本國經(jīng)濟(jì)活動和通貨膨脹壓力上。而對于剛剛開局的國內(nèi)股市而言，通脹壓力帶來緊縮環(huán)境，其累積后產(chǎn)生的利空效應(yīng)，或?qū)⒊蔀閴褐粕蠐P(yáng)的最大阻力。

　　除了揮之不去的緊縮壓力外，樓市的宏觀調(diào)控也給兔年股市注入了一大不確定性。隨著新“國八條”等樓市調(diào)控措施的出臺，以及房產(chǎn)稅試點(diǎn)的推行，市場一方面憧憬過去幾年大量分流至樓市的資金有望重新回流股市，但緊縮的環(huán)境也會給股市帶來結(jié)構(gòu)性沖擊。

　　對未來占市場權(quán)重較大的地產(chǎn)乃至銀行板塊，不少券商表示了謹(jǐn)慎的預(yù)期。中信證券、中原證券、申銀萬國等地產(chǎn)行業(yè)研究員的主要觀點(diǎn)都認(rèn)為，房價過快上漲的勢頭將得到抑制，宏觀調(diào)控政策效果日漸顯現(xiàn)，雖然地產(chǎn)股估值已經(jīng)很低，但這次史無前例超預(yù)期的調(diào)控，對于地產(chǎn)股是一個打擊。與此同時，銀行板塊也會承受不小的壓力，再融資以及流動性控制對銀行股構(gòu)成直接利空。

　　總之，A股市場在今年上半年將呈現(xiàn)震蕩整理的態(tài)勢，這是大部分機(jī)構(gòu)的看法。

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