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資金面趨緊業(yè)績(jī)變臉四根陰棒將A股打向何方

海口網(wǎng)　http://mmkcvlj.cn　時(shí)間：2011-04-28 11:05

　　周三大盤(pán)沖高回落，一度跌破60日支撐并逼近2900點(diǎn)。今年以來(lái)滬綜指首次出現(xiàn)“四連陰”走勢(shì)，市場(chǎng)謹(jǐn)慎觀望氣氛濃厚。分析人士指出，緊縮政策持續(xù)、資金面偏緊、一季報(bào)“變臉”是近日大盤(pán)持續(xù)下跌的主要原因，當(dāng)前大盤(pán)上漲動(dòng)力缺失，弱勢(shì)格局難改。

　　資金面沖擊：量變到質(zhì)變

　　自2010年啟動(dòng)本輪緊縮周期以來(lái)，央行已經(jīng)連續(xù)10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、4次加息，特別是今年以來(lái)，上調(diào)存準(zhǔn)率的頻率達(dá)到每月一次。就在市場(chǎng)認(rèn)為緊縮的邊際效應(yīng)遞減、對(duì)頻繁提準(zhǔn)“麻木”的時(shí)候，流動(dòng)性卻在不經(jīng)意間掀起波瀾。

　　縱觀年內(nèi)4次“提準(zhǔn)”，除了春節(jié)前1月份資金利率大幅飆升之外，2、3月份繳款日前后的資金利率上升幅度并不大，特別是3月份資金利率的波動(dòng)更趨平穩(wěn)，反映市場(chǎng)資金面充裕、對(duì)提準(zhǔn)有所預(yù)期。然而，就在到期資金量位居年內(nèi)峰值的4月，資金利率卻在21日繳款日出現(xiàn)大幅上升，隔夜SHIBOR大漲177.64個(gè)基點(diǎn)；本周雖然有所回落，但其余期限品種繼續(xù)走高。此外，銀行間7天質(zhì)押式回購(gòu)利率本周也大幅走高。

　　對(duì)于近期資金利率的大幅走高，月末以及“五一”小長(zhǎng)假導(dǎo)致的資金面壓力固然是一部分原因，不過(guò)更為根本的原因恐怕在于連續(xù)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的累積效應(yīng)。雖然4月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量超過(guò)9000億元，本周達(dá)到2960億元，但是充裕的到期資金量只是基礎(chǔ)貨幣投放。在持續(xù)的緊縮政策下，貨幣乘數(shù)正在不斷降低，量變引起質(zhì)變，流動(dòng)性的緊張最終體現(xiàn)在了近期資金利率的波動(dòng)中，從而對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成較大沖擊。

　　值得一提的是，5、6月央票到期量比較小，這意味著即使央行不進(jìn)一步收緊流動(dòng)性，市場(chǎng)自身的流動(dòng)性也依然會(huì)比較緊張。更何況，16%的M2增速目標(biāo)遠(yuǎn)低于前兩年，新增外匯占款高企，輸入型通脹壓力居高不下，地產(chǎn)調(diào)控與政府目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)……在此背景下，緊縮政策仍將持續(xù)，特別是6月份CPI翹尾將達(dá)年內(nèi)峰值，貨幣政策會(huì)否提前收緊值得高度關(guān)注。

　　一季報(bào)“變臉”：或只是開(kāi)始

　　在緊縮預(yù)期的持續(xù)壓制下，前期大盤(pán)震蕩向上的推動(dòng)力量很大程度上緣于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，靚麗的2010年年報(bào)以及良好的2011年一季報(bào)預(yù)期一度成為市場(chǎng)的絕佳題材。然而，隨著一季報(bào)的公布，大量上市公司業(yè)績(jī)“變臉”，對(duì)市場(chǎng)情緒造成極大沖擊。

　　從已公布數(shù)據(jù)來(lái)看，2010年全部A股歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.24%，已公布一季報(bào)的上市公司凈利潤(rùn)同比增速僅為15.98%。這其中，去年業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的中小板和創(chuàng)業(yè)板成為“雷區(qū)”。已公布一季報(bào)的中小板股票有449只，有113家公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。已公布一季報(bào)的創(chuàng)業(yè)板股票有191只，43只個(gè)股業(yè)績(jī)同比下降，業(yè)績(jī)同比增速超過(guò)100%的僅有39只，這顯然不符合創(chuàng)業(yè)板“高成長(zhǎng)性”的定位。中小板特別是創(chuàng)業(yè)板的高估值建立在業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的前提基礎(chǔ)上，如果業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)不能持續(xù)，那么估值顯然就成了“泡沫”，從而導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板近幾個(gè)交易日遭遇“戴維斯雙殺”大幅下挫。另外，新股發(fā)行速度加快也造成了資金面的恐慌，加速了創(chuàng)業(yè)板的破位下跌。

　　需要指出的是，一季報(bào)業(yè)績(jī)變臉很可能只是“開(kāi)始”。一季報(bào)業(yè)績(jī)下滑無(wú)疑與貨幣緊縮政策相關(guān)，一般經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，貨幣緊縮政策傳導(dǎo)到上市公司業(yè)績(jī)需要6到9個(gè)月時(shí)間，如此一來(lái)，二季度上市公司業(yè)績(jī)是否出現(xiàn)拐點(diǎn)就更加值得擔(dān)憂。即使一季報(bào)沖擊過(guò)去，在7、8月份2011年半年報(bào)公布之前，關(guān)于業(yè)績(jī)的擔(dān)憂也很可能繼續(xù)困擾市場(chǎng)。

　　震蕩還是轉(zhuǎn)向：關(guān)注節(jié)后數(shù)據(jù)

　　上證綜指連續(xù)四個(gè)交易日下跌，大盤(pán)重新回到一個(gè)月前的水平，周三盤(pán)中更是一度逼近2900點(diǎn)關(guān)口。短短四個(gè)交易日，大盤(pán)從3000點(diǎn)回到2900點(diǎn)，這是否意味著市場(chǎng)已經(jīng)轉(zhuǎn)向、下跌趨勢(shì)開(kāi)始呢？

　　作為影響市場(chǎng)的兩個(gè)根本要素，流動(dòng)性和業(yè)績(jī)近期雙雙掉頭，是市場(chǎng)持續(xù)下跌的主要原因，目前似乎找不到任何利好來(lái)支撐市場(chǎng)反攻。不過(guò)，連續(xù)四個(gè)交易日的下跌已經(jīng)在一定程度上消化了利空因素，與此同時(shí)，當(dāng)前權(quán)重板塊的估值仍屬合理，緊縮的貨幣政策在市場(chǎng)預(yù)期之中，因此市場(chǎng)可能也不會(huì)出現(xiàn)去年4月份那樣的大跌。

　　短期來(lái)看，節(jié)后資金面、上市公司一季報(bào)、4月份通脹數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向?qū)⑹怯绊懘蟊P(pán)走勢(shì)的關(guān)鍵因素，如果沒(méi)有超預(yù)期負(fù)面因素的沖擊，那么大盤(pán)可能在2900點(diǎn)上下繼續(xù)弱勢(shì)震蕩，否則，市場(chǎng)可能進(jìn)入中期調(diào)整階段。中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)如要再度展開(kāi)一輪新行情，可能還需等待通脹出現(xiàn)明顯回落、緊縮政策出現(xiàn)放松的預(yù)期。分析人士指出，2900點(diǎn)可以作為一個(gè)分水嶺，如果市場(chǎng)在2900點(diǎn)之上可以理解為震蕩，如果跌破2900點(diǎn)，則意味著市場(chǎng)存在“轉(zhuǎn)向”風(fēng)險(xiǎn)。