弱勢格局難改 “抄底”時機未至

　　5月份以來，大盤連續(xù)兩周橫盤震蕩整理，并于上周五收出近期的地量十字星，短期市場處在變盤的邊緣。而對于后市何去何從，多空雙方分歧較大。筆者認為，無論從目前宏觀經濟面、政策面，還是資金面來看，均看不到支撐大行情啟動的動力，A股扭轉弱勢格局的難度較大，短期即使出現(xiàn)上漲，也只能以超跌反彈的性質來看待，故大規(guī)?！俺住钡臅r候還未到來。

　　壓制因素并未發(fā)生變化

　　雖然滬指自3067點下跌以來，跌幅已經超過6%，基金的倉位也跟隨一路下降，但因誘發(fā)本輪調整的根本因素并未發(fā)生明顯的改變，故目前的宏觀面和市場面并不足以推動股指徹底擺脫弱勢格局。

　　首先，經濟增速回落的風險并未減輕。一方面，近兩個月國內多個省份出現(xiàn)拉閘限電現(xiàn)象，“電荒”沖擊著投資者的視線。而隨著夏季的到來，“電荒”或進一步延續(xù)，這將嚴重制約工業(yè)生產，加劇經濟增長下滑的預期，并導致階段性通脹預期惡化。另一方面，有數(shù)據(jù)顯示今年一季度平均每家上市公司的存貨已經達到歷史高位，從絕對量來講，企業(yè)已經面臨巨大的去庫存壓力，而一旦房地產等關聯(lián)較多的行業(yè)進入去庫存化周期，則對其上游的多個行業(yè)產生負面影響。由此看來，在當前高通脹和緊縮貨幣政策下，宏觀經濟面臨的形式將更加復雜。

　　其次，通脹仍在高位運行，這無疑也會推后政策的轉折時間。雖然4月份CPI同比上漲5.3%，比3月份回落0.1個百分點，這顯示出國家關于物價調控的政策和措施取得了初步成效，但是物價上漲的壓力依然較大，短期內生產資料、勞動力成本、原材料價格上漲的趨勢難以根本扭轉。上周國家統(tǒng)計局發(fā)布的“50個城市主要食品平均價格變動情況”顯示，5月上旬主要食品價格上漲范圍較4月下旬擴大。同時，自“電荒”發(fā)生以來，由于區(qū)域性缺電導致化工、鋼鐵、水泥等行業(yè)被動減產并引起價格上升，目前通脹壓力有從食品向非食品領域轉移的跡象。在這種背景下，短期貨幣政策出現(xiàn)拐點的可能性不大，而在4月通脹數(shù)據(jù)高位企穩(wěn)后央行仍堅持上調存款準備金率保持月均一次的頻率，似乎也證明了這一點。

　　再次，場外資金大規(guī)模入場的動力不足。在經濟增速回落、通脹高位運行、政策未見拐點等情況下，主力做多的空間有限，場外資金大舉進場的動力明顯不足。數(shù)據(jù)顯示，目前基金倉位大幅縮水，大型基金公司以主動減倉為主，部分基金向防御性板塊或個股靠攏。雖然說目前市場具備充足的后備子彈，但在下跌誘因未發(fā)生改變、大盤整體下跌幅度不足7%，以及美元指數(shù)震蕩反彈的困擾下，主力基金在匆匆減倉后又急速加倉的可能性較小。

　　短期不排除超跌反彈

　　雖然市場不具備發(fā)動一輪大行情所需的條件，且扭轉弱勢格局仍需等待，但因我國經濟出現(xiàn)硬著陸及通脹大幅惡化的概率不大，同時A股估值距離歷史低位也較近，大盤繼續(xù)下行空間也較為有限，預計后市滬指圍繞年線和60日線區(qū)間震蕩的可能性較大。

　　筆者認為，短期大盤或先會選擇向上試探壓力位，進而展開技術性的反彈。原因主要有三方面：一是滬指雖然一度擊穿2319點以來的上行趨勢線，但當日即被拉回，且隨后保持在該線上方窄幅震蕩，這顯示出市場護盤的力量依舊存在。二是上周末兩市成交逐步萎縮，滬市單邊成交連續(xù)三日在1000億元以下徘徊，上周五收盤更是創(chuàng)出今年2月份以來的地量，并在2319點以來的上升趨勢線上方收出十字星，這是滬指自3067點下跌以來明顯的技術異動。三是目前分時圖上滬指MACD出現(xiàn)底部連續(xù)背離，技術上支撐其發(fā)動一輪超跌反彈，不過其反彈的力度仍有待觀察，一旦本周滬指出現(xiàn)放量中陽線，股指反彈空間就將被打開。相反，若滬指上攻無量必將導致反彈的提前夭折，進而轉為下行尋找支撐。

　　綜上可見，目前股指處在變盤的邊緣，而因牽絆和支撐大盤因素的存在，股指出現(xiàn)單邊上漲或下跌的概率不大。因此，操作上繼續(xù)保持相對謹慎的態(tài)度，不應過度的追漲殺跌，可對本輪調整充分且二季度有良好業(yè)績預期的個股進行逢低關注。