編者按：

　　在一般經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，經(jīng)濟(jì)“硬著陸”指的是“采用強(qiáng)力的財(cái)政貨幣政策一次性在較短時(shí)間內(nèi)通過犧牲較多國(guó)民收入將通脹率降到正常水平”。在經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，這樣做的優(yōu)點(diǎn)是立竿見影，能很快達(dá)到政策頒布的預(yù)期目的，而這樣做的缺點(diǎn)卻是，國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑，中小企業(yè)生存環(huán)境惡化，甚至導(dǎo)致失業(yè)率的快速增加。

　　目前，經(jīng)濟(jì)是否“硬著陸”在中國(guó)市場(chǎng)爭(zhēng)論頗多。而國(guó)際知名“空頭大師”索羅斯日前明確表達(dá)了“中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能存在硬著陸風(fēng)險(xiǎn)”的觀點(diǎn)。那么，索羅斯為什么會(huì)唱空中國(guó)？中國(guó)經(jīng)濟(jì)又是否真的會(huì)硬著陸？

　　究　因

　　唱空論，美陰謀

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　　今年以來，隨著市場(chǎng)的起起伏伏，被馬來西亞前總理馬哈蒂爾斥之為“金融縱火犯”的索羅斯繼14年前的亞洲金融危機(jī)后，再次頻頻現(xiàn)身市場(chǎng)的核心交易圈。尤其對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)，除了本月14日的表態(tài)外，早在4月，還曾有消息稱，其帶著百億美元資產(chǎn)重返中國(guó)香港市場(chǎng)并對(duì)境內(nèi)的資本市場(chǎng)“虎視眈眈”，意欲做空中國(guó)資本市場(chǎng)。

　　事實(shí)上，不光是索羅斯，曾預(yù)測(cè)美國(guó)安然公司破產(chǎn)的世界最大的空頭對(duì)沖基金——尼克斯聯(lián)合基金公司總裁詹姆斯·查諾斯在今年5月公開表示，中國(guó)房地產(chǎn)泡沫比迪拜嚴(yán)重1000倍以上，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在一次驚人的房地產(chǎn)泡沫破滅中崩潰”。6月15日，國(guó)際知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)準(zhǔn)普爾又將中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定調(diào)降至負(fù)面，原因是“信貸收緊及嚴(yán)厲的調(diào)控政策，都加劇了樓市的低迷”。

　　更早時(shí)候，高盛、匯豐等投行和銀行也曾下調(diào)過中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年的增速預(yù)期，并對(duì)PMI（采購(gòu)經(jīng)理）指數(shù)的回調(diào)表示失望。同時(shí)，對(duì)于中國(guó)股市的展望，不少投行也都進(jìn)行了下調(diào)或維穩(wěn)，這與今年早些時(shí)候的唱多觀點(diǎn)形成鮮明反差。

　　“包括索羅斯、查諾斯和高盛在內(nèi)，幾乎每個(gè)唱空中國(guó)論調(diào)者的背后，都存在美國(guó)政府的影子?！弊蛉眨袊?guó)價(jià)值指數(shù)研究員崔新生對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者說，“實(shí)際上，這是美國(guó)政府打壓中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一種‘場(chǎng)外延續(xù)’，因?yàn)槊绹?guó)政府發(fā)現(xiàn)，其從2008年金融危機(jī)開始對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的打壓，并未完全達(dá)到效果。需要說明的還有，這些角色本身也帶有比較強(qiáng)的政治色彩。就拿索羅斯來說，他曾是美國(guó)外交事務(wù)委員會(huì)董事會(huì)的成員，而且，他曾在格魯吉亞玫瑰革命中扮演著與政治有關(guān)的重要角色?！?/p>

　　廣州萬隆證券咨詢顧問有限公司日前的研究報(bào)告同樣認(rèn)為，唱空中國(guó)的背后直接意圖是“倒逼前期流入新興發(fā)展國(guó)家的熱錢逐步回流美國(guó)，間接目的在于解決目前美國(guó)因QE2退出而導(dǎo)致的美國(guó)國(guó)債購(gòu)買力不足的問題。這也可以從目前美國(guó)參與制造南海問題的行為里得到進(jìn)一步驗(yàn)證”。

　　預(yù)　測(cè)

　　硬著陸，不可能？

　　那么，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是不是會(huì)像索羅斯所言，存在可能的“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)呢？

　　崔新生對(duì)此給予了肯定的答案。“造成‘硬著陸’的因素不會(huì)是股市、匯市、期市或樓市，一方面，或因?yàn)楸P子小，或因?yàn)橹袊?guó)相對(duì)封閉金融體系的存在；另一方面，很多問題，如樓市泡沫，更多的還是屬于內(nèi)部問題，外資不是想做空就能做空的?！?/p>

　　他對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者說，“真正造成‘硬著陸’的是來自外圍，首先是由美國(guó)控制的國(guó)際大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)今年以來的不斷走高，已經(jīng)給中國(guó)帶來了嚴(yán)重通脹壓力，這給‘硬著陸’帶來了外部風(fēng)險(xiǎn)；從自身因素，中國(guó)在境外的資產(chǎn)投資，如購(gòu)買早已被降至垃圾級(jí)別的希臘等國(guó)家的債權(quán)，又為‘硬著陸’風(fēng)險(xiǎn)加了碼。但客觀而言，這兩個(gè)因素造成的‘硬著陸’風(fēng)險(xiǎn)短期不會(huì)實(shí)現(xiàn)，但長(zhǎng)期而言，如不采取及時(shí)正確的應(yīng)對(duì)措施，則極有可能呈現(xiàn)無法避免的‘硬著陸’情況?！?/p>

　　復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)華民此前在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)也認(rèn)為，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)確已放緩，‘硬著陸’在所難免?！彼忉尫Q，首先，中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，發(fā)展高端技術(shù)產(chǎn)業(yè)，可能導(dǎo)致大量低端勞動(dòng)力失業(yè)；其次，勞動(dòng)力緊縮政策，即政府要求企業(yè)增加工資，迫使中小企業(yè)解雇部分勞動(dòng)力，進(jìn)一步減少產(chǎn)能；再次，上調(diào)利率等推高了民間融資成本，誘使一些中小企賣掉工廠進(jìn)行民間放貸。

　　但認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)將“軟著陸”的分析人士同樣大有人在。

　　上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊?qū)Α秶?guó)際金融報(bào)》記者表示，所謂“硬著陸”，是指經(jīng)濟(jì)在短時(shí)間內(nèi)大幅、急速地回落。目前看來，中國(guó)政府對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控很有節(jié)奏，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”的可能性很小。

　　“從歷史數(shù)據(jù)來看，目前5.5%的通脹還是溫和的，仍在可控的范圍內(nèi)。”奚君羊指出，助長(zhǎng)通脹的一個(gè)很大因素是外匯占款的增加，導(dǎo)致貨幣投放過多，物價(jià)產(chǎn)生壓力。雖然央行在這方面采取了一系列的對(duì)沖手段，多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率收緊市場(chǎng)流動(dòng)性，但加息動(dòng)作遲遲不施展出來。然而，上調(diào)準(zhǔn)備金率這種只調(diào)數(shù)量型的工具，直接加大了銀行經(jīng)營(yíng)成本，也導(dǎo)致信貸市場(chǎng)的供不應(yīng)求。

　　宏源證券高級(jí)分析師范為對(duì)媒體指出，“實(shí)際上進(jìn)入下半年，國(guó)內(nèi)的通脹壓力會(huì)逐漸回落，一旦通脹壓力減弱，就會(huì)給貨幣當(dāng)局留出更多調(diào)控的空間，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)‘硬著陸’的可能性也會(huì)隨之減小?！?/p>

　　廣州萬隆認(rèn)為，只有在短期內(nèi)熱錢出現(xiàn)大幅度流出的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才會(huì)出現(xiàn)“硬著陸”的可能，“但實(shí)際上，由于中國(guó)資本賬戶目前依然存在管制，因此短期內(nèi)熱錢出現(xiàn)大幅流出的可能性極低，而實(shí)際情況更多的是出現(xiàn)階段性小幅流出為主”。

　　瑞信亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析員陶冬昨日表示，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)‘硬著陸’，因?yàn)橹袊?guó)整體消費(fèi)仍然強(qiáng)勁，且一旦政府發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過緩，即或會(huì)通過政策調(diào)控，譬如幫助地方政府興建保障性住房、進(jìn)一步推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等?！?/p>

　　而獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠的觀點(diǎn)則頗為意思。他認(rèn)為，“硬著陸”通常是好事，“1998年東南亞‘硬著陸’，GDP出現(xiàn)兩位數(shù)下滑，貨幣貶值30%至50%。但隨后的改革為該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)繁榮奠定了基礎(chǔ)。沒有‘硬著陸’就不會(huì)改革，沒有改革，整個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)肯定遠(yuǎn)不如當(dāng)前”。他還表示，“硬著陸”通常是推動(dòng)結(jié)構(gòu)改革從而提高發(fā)展水平的最佳催化劑。

　　對(duì)　策

　　降外儲(chǔ)，減順差

　　既然存在經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)，那么我們應(yīng)該如何未雨綢繆呢？奚君羊認(rèn)為，為防止“硬著陸”的可能，首先政府的宏觀調(diào)控力度要把握適度；其次，中國(guó)政府擁有強(qiáng)大的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力，倘若有經(jīng)濟(jì)大幅下滑的跡象，政府有多種渠道可以拉動(dòng)，比如中央、地方直接項(xiàng)目的實(shí)施，以及財(cái)政、貨幣政策手段的調(diào)控?！敖衲曛袊?guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該仍有9%左右的增長(zhǎng)，其實(shí)只要維持在8%的增長(zhǎng)速度就是比較成功的”。

　　知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、摩根士丹利亞洲非執(zhí)行主席史蒂芬·羅奇也對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)感到樂觀，并指出外界對(duì)于中國(guó)“硬著陸”的擔(dān)憂有些過頭。不過他同時(shí)認(rèn)為，中國(guó)越來越需要提升短期利率來遏制通脹。

　　“如果不改變經(jīng)濟(jì)方針，如此通脹將長(zhǎng)期持續(xù)下去，也是有可能發(fā)展成為惡性通脹的。目前政府正在積極調(diào)控避免‘硬著陸’的出現(xiàn)?！蹦暇┐髮W(xué)商學(xué)院教授宋頌興則認(rèn)為，總體上中國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該保持一個(gè)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，但在某些領(lǐng)域“硬著陸”也并不是不可，這更有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整?！霸谖覈?guó)已經(jīng)擁有龐大經(jīng)濟(jì)總量的情況下，不能一味地用GDP作為經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，未來更要著重看是否有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整，不斷提高經(jīng)濟(jì)質(zhì)量；同時(shí)，是否有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，而我國(guó)今年定下的GDP增長(zhǎng)8%目標(biāo)就是比較合理的。”

　　宋頌興同樣認(rèn)為，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備太高，助推著通脹。他指出，要減緩中國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)速度的辦法，就是減少外貿(mào)順差，減少資本流入，增加資本流出。當(dāng)前最主要的問題是我國(guó)的資金流出很少，可以適度加大商品進(jìn)口，從而降低外匯儲(chǔ)備。

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