人民幣國(guó)際化，無法繞開資本項(xiàng)目開放這個(gè)圈子，這個(gè)過程是曲折、復(fù)雜且存在爭(zhēng)議的。國(guó)際上有不少聲音認(rèn)為，我國(guó)應(yīng)加快資本賬戶開放；但國(guó)內(nèi)的專家對(duì)此存有顧慮，擔(dān)心人民幣國(guó)際使用的步子邁得太快，會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣穩(wěn)定帶來負(fù)面影響。日前，央行調(diào)統(tǒng)司司長(zhǎng)盛松成領(lǐng)銜的課題組撰寫的一份報(bào)告正式公布，明確指出中國(guó)加快資本賬戶開放的條件基本成熟，并將整個(gè)過程分為短期、中期、長(zhǎng)期三個(gè)階段。

　　央行首次公開我國(guó)資本市場(chǎng)開放路徑圖

　　這份名為《我國(guó)加快資本賬戶開放的條件基本成熟》的報(bào)告將資本賬戶開放步驟分為短期、中期、長(zhǎng)期三個(gè)階段。

　　短期安排(1-3年)，放松有真實(shí)交易背景的直接投資管制，鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”。直接投資本身較為穩(wěn)定，受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響較?。恢衅诎才?3-5年)，放松有真實(shí)貿(mào)易背景的商業(yè)信貸管制，助推人民幣國(guó)際化；長(zhǎng)期安排(5-10年)，加強(qiáng)金融市場(chǎng)建設(shè)，先開放流入后開放流出，依次審慎開放不動(dòng)產(chǎn)、股票及債券交易，逐步以價(jià)格型管理替代數(shù)量型管制。

　　這是央行首次以官方報(bào)告的形式，描繪出中國(guó)資本市場(chǎng)開放的清晰路徑圖，并給出相對(duì)具體的時(shí)間表。

　　報(bào)告稱，我國(guó)當(dāng)前正處于資本賬戶開放戰(zhàn)略機(jī)遇期，開放的風(fēng)險(xiǎn)基本可控，不能過分強(qiáng)調(diào)利率市場(chǎng)化、匯率自由化或者人民幣國(guó)際化條件完全成熟再進(jìn)行資本賬戶開放。

　　上海交通大學(xué)中國(guó)金融研究院教授費(fèi)方域?qū)@一結(jié)論表示贊同?！叭嗣駧艊?guó)際化本身就可以促進(jìn)資本賬戶開放。當(dāng)離岸市場(chǎng)發(fā)展起來后需要有回流的渠道，于是境內(nèi)會(huì)放松各種管制，放松管制后進(jìn)一步把市場(chǎng)做成熟，便把這個(gè)市場(chǎng)打開了。”在他看來，人民幣的國(guó)際化并不需要等到資本賬戶完全開放以后再進(jìn)行，倒逼機(jī)制是很重要的。當(dāng)然要對(duì)全局有一個(gè)系統(tǒng)謀劃，才能走好人民幣國(guó)際化這步棋。

　　改革需要有的放矢不可一蹴而就

　　來自德意志銀行的大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿，曾多次在研究報(bào)告中呼吁應(yīng)盡快放開資本項(xiàng)目管制。他的理由是，經(jīng)常性項(xiàng)目絕大部分已經(jīng)開放，很多資本項(xiàng)的流動(dòng)可變相地經(jīng)常性交易來進(jìn)行。尤其是跨國(guó)公司成為全球貿(mào)易的主要渠道，提供了資本在國(guó)家之間套利的渠道，因此即使資本項(xiàng)名義是上管制的，實(shí)際上管不住。加上離岸市場(chǎng)對(duì)境內(nèi)市場(chǎng)的倒逼機(jī)制，國(guó)內(nèi)就出現(xiàn)很強(qiáng)的力量要推動(dòng)國(guó)內(nèi)金融管制和資本項(xiàng)目的開放。

　　“有人說，資本項(xiàng)目的開放是長(zhǎng)期趨勢(shì)，可以慢慢來。但與發(fā)展程度類似的國(guó)家相比，中國(guó)資本管制最嚴(yán)。希望三五年之后中國(guó)能達(dá)到目前馬來西亞所處的水平。”馬駿表示。

　　然而，改革不能一蹴而就。原世界銀行駐德國(guó)代表奧特曼·西門子日前在出席中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)會(huì)主辦的“中韓經(jīng)濟(jì)領(lǐng)袖對(duì)話”時(shí)公開表示：“資本市場(chǎng)開放需要遵照一定的開放順序，中國(guó)決策層審慎而為，推進(jìn)人民幣國(guó)際化實(shí)乃明智之舉。”

　　據(jù)悉，資本管制開放分三個(gè)領(lǐng)域：直接投資、證券投資、股權(quán)投資。即便有美元、歐元、英鎊、日元這樣的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣在人民幣之前作為參照，但各自有不同的國(guó)際化路徑。

　　上海市金融服務(wù)辦綜合協(xié)調(diào)處副處長(zhǎng)崔遠(yuǎn)見在接受記者專訪時(shí)透露，在資本賬戶開放過程中，將遵循“先一級(jí)市場(chǎng)后二級(jí)市場(chǎng)”“先非居民的國(guó)內(nèi)交易后居民的國(guó)外交易”的開放原則，降低開放風(fēng)險(xiǎn)，相機(jī)決策。預(yù)計(jì)下一步有可能放松的是有真實(shí)交易背景的直接投資管制，鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”，初期可以考慮逐個(gè)審批。各國(guó)經(jīng)驗(yàn)也表明，放松直接投資管制的風(fēng)險(xiǎn)最小。

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