??? 核心提示：仔細(xì)研讀肖鋼上任之后發(fā)表的全部文章，可以發(fā)現(xiàn)，肖鋼的很多觀點(diǎn)、很多建議，其實(shí)都為國(guó)務(wù)院直接采納并寫入文件。而且，時(shí)間相距甚短。

　　上任4個(gè)月不到，肖鋼就已兩鬢斑白。證監(jiān)會(huì)內(nèi)部人士評(píng)說(shuō)肖鋼：為人低調(diào)、謙和，作風(fēng)樸實(shí)，但“在做事上不含糊、非

????常果斷”。在業(yè)界看來(lái)，肖鋼有改革者的威嚴(yán)，很善于研究問(wèn)題，也有一套成熟的方法。這一年，肖鋼頻出重手：向注冊(cè)制過(guò)渡，新三板擴(kuò)容落地，多層次資本市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)框架完成，《證券法》修法獲得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，新股發(fā)行體制改革意見(jiàn)出臺(tái)，IPO開閘。

　　證監(jiān)會(huì)主席肖鋼終于邁出了資本市場(chǎng)改革的第一大步。

　　2013年12月30日，證監(jiān)會(huì)向紐威股份等5家公司發(fā)放了新股發(fā)行批文，這意味著暫停超過(guò)1年的IPO正式重啟。也宣告了新股注冊(cè)制的改革方向塵埃落定。

　　肖鋼就任證監(jiān)會(huì)主席9個(gè)月間，中國(guó)A股再次熊冠全球。截至2013年12月31日，上證綜指收于2115.98點(diǎn)，年內(nèi)跌幅7.58%。這是繼2010、2011、2012年之后，A股連續(xù)第四年跑輸全球股市。

　　如果通過(guò)股指漲跌來(lái)評(píng)判資本市場(chǎng)掌門人的政績(jī)，當(dāng)然是“不及格”。因?yàn)椋墒械南碌苯邮官Y本市場(chǎng)財(cái)富灰飛煙滅，股民的財(cái)富效應(yīng)亦有所縮水。

　　然而，正如2013年12月15日肖鋼發(fā)表2013年最后一次公開講話時(shí)所稱，“2014是改革年，要在推進(jìn)改革創(chuàng)新上取得實(shí)質(zhì)成效。”肖鋼上任后的所作所為可圈可點(diǎn)之處的確頗多。

　　過(guò)去的2013年恰恰是一個(gè)完成過(guò)渡、啟動(dòng)改革再布局的轉(zhuǎn)折年，資本市場(chǎng)改革正次第展開。

　　削權(quán)：注冊(cè)制破局

　　2013年3月，肖鋼首次以證監(jiān)會(huì)新主席身份亮相時(shí)，幾乎沒(méi)人看好并相信他真能在這個(gè)“火山口”上有大作為。與前證監(jiān)會(huì)主席郭樹清鋒芒畢露相比，低調(diào)穩(wěn)健的肖鋼，似乎并不適合大力推動(dòng)改革。

　　令人始料未及的是，這個(gè)處事極為穩(wěn)健，從不輕易表態(tài)的證監(jiān)會(huì)第七任主席，竟然真的啟動(dòng)了中國(guó)資本市場(chǎng)史無(wú)前例的一系列改革。

　　“IPO不審行不行”始問(wèn)于郭樹清，而寫入十八大文件則歸功于肖鋼。

　　上任4個(gè)月不到，肖鋼就已兩鬢斑白。網(wǎng)上流傳的一首詩(shī)是這樣描述的：A股跌不休，肖主席白了頭。惹不起公司、管不了機(jī)構(gòu)，愁、愁、愁！

　　資本市場(chǎng)改革也是千難萬(wàn)險(xiǎn)，各種利益錯(cuò)綜交織，多年來(lái)真正意義上的改革一直難以逾越。然而，肖鋼還是啟動(dòng)了觸及資本市場(chǎng)靈魂的改革——注冊(cè)制?！案母锞褪且鉀Q問(wèn)題，就是要碰釘子。”肖鋼如是說(shuō)。

　　注冊(cè)制就是還權(quán)于市場(chǎng)。肖鋼在證監(jiān)會(huì)內(nèi)部推動(dòng)的一系列改革所遵循的恰恰是“還權(quán)于市場(chǎng)”這一邏輯。上任后不久，肖鋼就進(jìn)一步明晰了證監(jiān)會(huì)作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)的定位，監(jiān)管者要做市場(chǎng)之手的“小指”。且將“主營(yíng)業(yè)務(wù)”從審核審批向監(jiān)管執(zhí)法轉(zhuǎn)型，將“運(yùn)營(yíng)重心”從事前把關(guān)向事中、事后監(jiān)管轉(zhuǎn)移。

　　為了進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)，證監(jiān)會(huì)還在過(guò)去分批次縮減、下放行政許可權(quán)的基礎(chǔ)上，對(duì)現(xiàn)有行政審批事項(xiàng)進(jìn)行系統(tǒng)梳理，并進(jìn)一步取消、下放審批事項(xiàng)。

　　應(yīng)該說(shuō)，在改革力度上，肖鋼甚至比郭樹清的“去權(quán)力化”更徹底，他推動(dòng)的一系列深層次的改革——向注冊(cè)制過(guò)渡，新三板擴(kuò)容落地，多層次資本市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)框架完成，《證券法》修法獲得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，新股發(fā)行體制改革意見(jiàn)出臺(tái)，IPO開閘——?jiǎng)恿苏麄€(gè)證券期貨市場(chǎng)，包括證監(jiān)會(huì)自己內(nèi)部人的奶酪。首當(dāng)其沖的是逐步廢除證監(jiān)會(huì)最大的權(quán)力——IPO審核制。這或者是他作為一個(gè)外來(lái)者更容易推動(dòng)改革而不會(huì)受原有利益牽絆的好處。

　　法治：改革除羈絆

　　對(duì)于資本市場(chǎng)，銀行系統(tǒng)出身的肖鋼似乎是門外漢。然而，與郭樹清一上臺(tái)即推出一系列眼花繚亂的新政不同，肖鋼并沒(méi)有糾結(jié)于具體政策細(xì)節(jié)，而是從更大局來(lái)審視資本市場(chǎng)的問(wèn)題癥結(jié)，并且制訂出“市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化”的改革目標(biāo)，為隨之而來(lái)的改革做好一系列頂層設(shè)計(jì)以及相關(guān)制度準(zhǔn)備。

　　有人說(shuō)，肖鋼的大智若愚體現(xiàn)在他善于謀定而后動(dòng)，也有人說(shuō)，肖鋼是懂政治的改革者。“肖氏改革”迄今最大的成效，是讓“資本市場(chǎng)完成政策預(yù)期的秩序重建”。業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，肖鋼不僅聰明，且有大智慧；他擅于借力，能夠以柔克剛。

　　2013年，是國(guó)務(wù)院直接針對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展有關(guān)問(wèn)題下發(fā)文件數(shù)量最多的一年。國(guó)務(wù)院對(duì)資本市場(chǎng)的關(guān)注一方面取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)入深水區(qū)之后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小企業(yè)更加倚重資本市場(chǎng)資源配置功能。

　　“有了國(guó)務(wù)院層面的最高指示，一方面是有法可依，另一方面，證監(jiān)會(huì)做事兒也更容易一些?！苯咏O(jiān)管層人士評(píng)價(jià)。

　　除已經(jīng)發(fā)布的優(yōu)先股試點(diǎn)、全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)擴(kuò)容等文件外，“國(guó)九條”(《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見(jiàn)》)中涉及證券市場(chǎng)中小投資者保護(hù)等內(nèi)容也在2013年末及時(shí)出臺(tái)。其中，有幾項(xiàng)可以稱得上中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展歷程上的里程碑。

　　2013年12月27日，針對(duì)公募基金管理公司主要股東資格問(wèn)題，國(guó)務(wù)院甚至還特別給出回復(fù)，雖然這并不是一件大不了的事情?！斑@也是肖鋼懂政治的最佳體現(xiàn)?！?/p>

　　仔細(xì)研讀肖鋼上任之后發(fā)表的全部文章，可以發(fā)現(xiàn)，肖鋼的很多觀點(diǎn)、很多建議，其實(shí)都為國(guó)務(wù)院直接采納并寫入文件。而且，時(shí)間相距甚短。

　　最典型的就是肖鋼于2013年10月署名文章中的多個(gè)建議被寫入“國(guó)九條”。在文章中，針對(duì)保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益，肖鋼指出：應(yīng)當(dāng)全面構(gòu)筑保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的制度體系，保障中小投資者知情權(quán)、健全上市公司股東投票和表決機(jī)制、建立多元化糾紛解決機(jī)制、完善中小投資者賠償制度。

　　中國(guó)上市公司輿情中心此前曾撰文認(rèn)為，外界之所以得出肖鋼“懂政治”的評(píng)價(jià)，是對(duì)當(dāng)前資本市場(chǎng)制度尚不完善，資本市場(chǎng)改革的推進(jìn)必須訴諸“政治手段”的一種現(xiàn)實(shí)選擇。

　　經(jīng)過(guò)一年的蟄伏，肖鋼慢慢地從郭樹清光環(huán)中走出來(lái)。資本市場(chǎng)也逐步進(jìn)入了“肖鐵錘鐵腕重典”的改革攻堅(jiān)期。此時(shí)人們才發(fā)現(xiàn)，外表穩(wěn)健審慎的肖鋼其實(shí)是骨子里堅(jiān)定的改革派。

　　肖鋼提出以“寬進(jìn)嚴(yán)管、加強(qiáng)執(zhí)法”為監(jiān)管轉(zhuǎn)型著力點(diǎn)的部署，全面部署稽查執(zhí)法工作、新增600名執(zhí)法人員、快速查辦大案要案。

　　一年來(lái)，嚴(yán)打內(nèi)幕交易、懲治欺詐發(fā)行、實(shí)行史上最嚴(yán)厲的IPO財(cái)務(wù)核查、重典治市令違規(guī)者膽寒。也留下了多個(gè)經(jīng)典案例，如萬(wàn)福生科案中，對(duì)造假上市公司及其中介機(jī)構(gòu)的處罰；在光大證券“烏龍指事件”中，對(duì)光大證券及相關(guān)涉事人員的處罰嚴(yán)厲程度不僅前所未有，而且，從事件發(fā)生到公布結(jié)果，只花了兩個(gè)星期，可謂行動(dòng)神速。

　　2013年1到12月，證監(jiān)會(huì)各項(xiàng)主要執(zhí)法數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超2012年，啟動(dòng)調(diào)查案件數(shù)量同比增長(zhǎng)25%，移送案件同比增長(zhǎng)70%。

　　轉(zhuǎn)向：保護(hù)投資者

　　中國(guó)資本市場(chǎng)有著與其他資本市場(chǎng)最大的不同，在于受制于有限的投資渠道，中國(guó)資本市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)的差異性——中小散戶占據(jù)資本市場(chǎng)的主力，發(fā)揮著比機(jī)構(gòu)更大的作用。

　　據(jù)公開統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前在滬深交易所開戶的個(gè)人投資者接近9000萬(wàn)人，其中50萬(wàn)元人民幣以下投資者完成的交易量約占股票交易總量的60%。中小投資者已經(jīng)發(fā)揮著不可替代的作用。

　　郭樹清之前言稱，“低收入人群不宜炒股”，建議老百姓遠(yuǎn)離股市。但郭的好意股民并不領(lǐng)情。與此同時(shí)，郭還力挺加大QFII入市，引資金活水入市。但這些做法或難改變資本市場(chǎng)上中小投資者的弱勢(shì)地位。

　　肖鋼則從另一個(gè)層面開啟了中小投資者保護(hù)之門。2013年12月27日，“國(guó)九條”的頒布成功填補(bǔ)了投資者保護(hù)的法律“空白”。這不僅意味著投資者在維權(quán)上將有章可循，而且，自此，上市公司“作假”將必須賠償中小投資者。

　　今年3月17日肖鋼執(zhí)掌證監(jiān)會(huì)以來(lái)，加強(qiáng)并推進(jìn)對(duì)投資者、尤其是中小投資者的保護(hù)，一直被作為證監(jiān)會(huì)的工作重心之一，以保護(hù)投資者為導(dǎo)向，也成為中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的一劑強(qiáng)心劑。

　　肖鋼曾在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)：“保護(hù)中小投資者就是保護(hù)資本市場(chǎng)，保護(hù)中小投資者就是保護(hù)全體投資者。”在闡述《證券法》修改的法理和邏輯時(shí)，肖鋼也表示，公眾投資者利益保護(hù)應(yīng)是《證券法》基本價(jià)值取向。

　　2012年1月10日，證監(jiān)會(huì)宣布，致力于保護(hù)投資者利益的投資者保護(hù)局正式成立，已投入運(yùn)作并正式開展工作。

　　與此同時(shí)，肖鋼的上述理念也在證監(jiān)會(huì)的文件中得以貫徹。

　　最典型的是，新股發(fā)行體制改革方案中，調(diào)整新股配售機(jī)制，更加尊重中小投資者申購(gòu)意愿。約束發(fā)行人定高價(jià)，抑制機(jī)構(gòu)投資者報(bào)高價(jià)，遏制股票上市后“炒新”行為。

　　與華爾街名言“保護(hù)最小的投資者就是保護(hù)華爾街”如出一轍，肖鋼此舉直擊中國(guó)股市的實(shí)質(zhì)問(wèn)題：中國(guó)股市歷來(lái)重融資、輕投資，投資者的利益即使被侵害也很難得到索賠。上市公司為圈錢甚至不惜造假，內(nèi)幕交易盛行也鮮有被重罰，由此造成的直接后果就是投資者在“屢戰(zhàn)屢敗”中不斷黯然退出，股市也陷入與經(jīng)濟(jì)無(wú)關(guān)的跌跌不休狀態(tài)。

　　如今，肖鋼的幾大改革正在緊鑼密鼓的推進(jìn)中，此輪改革能否如證監(jiān)會(huì)前主席尚福林推動(dòng)股權(quán)分置改革一樣帶來(lái)一輪牛市？新一輪牛市就此啟動(dòng)？至少A股市場(chǎng)因原來(lái)制度扭曲帶來(lái)的折價(jià)會(huì)逐步改善。

　　2014年，推動(dòng)中的改革促使機(jī)構(gòu)積極唱多，中小投資者們則在翹首以盼。

　　2014年資本市場(chǎng)最大的看點(diǎn)無(wú)疑是改革啟動(dòng)之后的具體執(zhí)行。從國(guó)務(wù)院文件中可見(jiàn)改革執(zhí)行的具體方向。

　　2013年12月27日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見(jiàn)》明確提出：

　　一是健全投資者適當(dāng)性制度。

　　二是優(yōu)化投資回報(bào)機(jī)制。

　　三是保障投資者參與權(quán)和知情權(quán)。

　　四是強(qiáng)化中小投資者糾紛解決和賠償救助。

　　五是強(qiáng)化中小投資者教育和完善投資者保護(hù)組織體系。

　　這與此前的2013年10月16日肖鋼在《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表署名文章《保護(hù)中小投資者就是保護(hù)資本市場(chǎng)》的內(nèi)容暗合。

　　肖鋼在文章中指出：

　　一、中小投資者權(quán)益保護(hù)已成為制約資本市場(chǎng)發(fā)展的突出問(wèn)題。其中信息不對(duì)稱、投資回報(bào)機(jī)制不健全、上市公司違法違規(guī)行為、維權(quán)渠道不暢等，都損害了中小投資者利益。

　　二、全面構(gòu)筑保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的制度體系。包括保障中小投資者知情權(quán)、健全上市公司股東投票和表決機(jī)制、建立多元化糾紛解決機(jī)制、完善中小投資者賠償制度。

　　三、將保護(hù)中小投資者合法權(quán)益貫穿監(jiān)管工作始終。堅(jiān)決查處欺詐發(fā)行、違法披露、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、老鼠倉(cāng)等違法行為，提高違法違規(guī)成本。

　　肖鋼

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書記、主席

　　江西吉安人，歷任中國(guó)人民銀行[微博]政策研究室主任，中國(guó)外匯交易中心總經(jīng)理，中國(guó)銀行董事長(zhǎng)、行長(zhǎng)等職?，F(xiàn)任中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書記、主席，是中共第十七屆中央候補(bǔ)委員，十八屆中央委員會(huì)委員。

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