在剛剛發(fā)布的2014年第四季度財報中，百度證明了自己已經(jīng)是一家真正意義上的移動互聯(lián)網(wǎng)公司：在過去的這個季度，其來自移動端的營收占到了全部營收的42%，比第三季度整整提高了6個百分點，其中12月份單月來自移動端的營收甚至超過了PC端。

　　這一進展比我的預(yù)計提前了至少一個季度。業(yè)界一直懷疑移動端的商業(yè)化能力，而百度用數(shù)字證明這是一個誤解。這也使它在移動商業(yè)化方面，繼續(xù)遙遙領(lǐng)先于阿里巴巴、騰訊等中國互聯(lián)網(wǎng)幾大巨頭。

　　上個季度，阿里巴巴來自移動端的營收占比為24.5%，僅比第三季度提高了2.5個百分點，騰訊則在BAT三家公司中墊底，這迫使它在不久前冒著得罪用戶的風(fēng)險啟動了微信廣告計劃，以緩解游戲等增值服務(wù)增長放緩的壓力。

　　業(yè)界一直存在夸大百度面臨的移動互聯(lián)網(wǎng)挑戰(zhàn)的傾向，通常是高估移動互聯(lián)網(wǎng)對其作為一項顛覆性變革的風(fēng)險，而忽略了其中的延續(xù)性因素。實際上，即便到了現(xiàn)在，我們?nèi)匀徽也坏奖取翱颉备先诵缘男枨箜憫?yīng)方式，而其背后依賴的搜索能力在移動背景下仍然有效。

　　目前，百度“框”的月活躍用戶超過5億，和微信、手機QQ處于同一水平。此前，業(yè)界對百度的主要擔(dān)憂，是其始終沒有一個像微信這樣流行的強應(yīng)用，這可能會影響其在移動入口的地位。

　　但“框”的巨大活躍用戶量和移動營收的超預(yù)期增長，足以打破這種認識誤區(qū)。實際上，移動轉(zhuǎn)型對百度的機會要超過風(fēng)險：由于移動互聯(lián)網(wǎng)具有個人性和移動性，它反而會增加百度“框”的使用場景，比如百度地圖的月活躍用戶已經(jīng)達到2.4億。

　　同時，在PC時代百度一直無法突破的社交和交易兩大領(lǐng)域，在移動場景下也有很大改變，其旗下的貼吧等產(chǎn)品活躍度都非?；钴S，而憑借直達號等，交易功能也被帶入了“框”。作為一家技術(shù)型的公司，以及相比其他公司更為開放的特點，可能為百度創(chuàng)造更多的傳統(tǒng)行業(yè)深耕機會。

　　百度移動營收的強勁增長，其中一個重要的動力，就是使用場景帶來的機會，比如一個用戶在用百度地圖時，可能直接就會實現(xiàn)預(yù)訂酒店或餐館訂座，這將提高用戶體驗和流量轉(zhuǎn)化效率。

　　正是誤區(qū)的存在，百度的估值水平一直落后于主要的互聯(lián)網(wǎng)巨頭——因為這些誤區(qū)會增加投資者對百度面臨的不確定性的擔(dān)憂，從而提高其風(fēng)險等級，所要求的預(yù)期回報率也會相應(yīng)提高：

　　在谷歌、阿里巴巴、Facebook和百度四家主要以廣告或類廣告模式作為主要收入來源的巨頭中，其2014年的PS（市銷率）分別為：5.5，18.94，15.7，9.69，PSG（經(jīng)過增長率調(diào)整的市銷率）分別為0.29，0.43，0.27，0.18，四家公司的PE分別為25，61.4，66.7，36。

　　但這種局面估計不會持久。我在去年3月的那篇《百度股價嚴重低估，或復(fù)制Facebook式逆襲》中，曾經(jīng)提到業(yè)界對百度的認識可能會重新走Facebook的老路。實際上，從那以來，百度的股價上漲超過了50%，但這還遠遠不夠，即便按照最接近的公司的估值水平，百度的市值也應(yīng)該超過1100億美元。

　　巧合的是，F(xiàn)acebook的股價是從2013年7月開始報復(fù)性修復(fù)的，在8月份內(nèi)增長了近兩倍，而在之前的那個季度，F(xiàn)acebook來自移動端的營收也是首次突破40%（達到41%）。

　　那么，在移動端營收達到當(dāng)時Facebook的水平，且增長勢頭仍然沒有減緩趨勢的背景下，百度會加速估值修復(fù)嗎？我認為，這取決于投資者調(diào)整認識的進度，但修復(fù)性行情應(yīng)該會在年內(nèi)發(fā)生，這是因為持續(xù)增長和百度官方在扭轉(zhuǎn)認識方面可能會進行的一系列努力，將逐漸改變預(yù)期。

　　不久前，百度剛剛調(diào)整了其組織架構(gòu)，顯示了強烈的兌現(xiàn)年會上李彥宏關(guān)于“進攻”承諾的愿望。這次調(diào)整使百度創(chuàng)造了多個面向連接的引擎：

　　傳統(tǒng)的搜索部門有強大的搜索能力，將會成為面向移動時代的基本能力，同時新的架構(gòu)還可能會整合其原有的渠道與銷售力量，并融入了百度糯米，以便耕耘傳統(tǒng)行業(yè)的連接機會，這種強大的力量曾經(jīng)在它與谷歌的競爭中扮演重要角色。

　　同時，移動云與LBS的整合有助于提高在移動端入口的能力，使其能更好的開發(fā)整體的移動化解決方案。而新業(yè)務(wù)部門則提供了另一種靈活機制，使其能夠更靈活地探索各種提高用戶端地位和行業(yè)深耕的機會，該部門由張亞勤領(lǐng)銜。

　　預(yù)計接下來百度可能會大幅增加市場攻勢，來加強其在移動時代重新定義搜索的能力：該公司過去幾年在語音、圖像輸入、人工智能等領(lǐng)域投入了重金，但一直沒有真正讓用戶感受到這些（這也是我在上一篇文章中對其的擔(dān)憂）。

　　目前，我已在多個場合中發(fā)現(xiàn)百度的廣告，內(nèi)容是幫助用戶重新認識移動場景下百度“框”的強大功能。但這可能會繼續(xù)使其成本結(jié)構(gòu)面臨壓力，在過去的這個季度，由于研發(fā)投入、市場費用增加、人員激勵等因素拖累，其凈利潤增幅僅有16%，落后于營收增幅，這可能會使一部分投資者產(chǎn)生擔(dān)憂。

　　但從更長遠來看，這可能是轉(zhuǎn)型期的公司必須付出的代價，相反，如果在需要投入的方面止步不前，反而更值得擔(dān)憂：Facebook和谷歌都曾經(jīng)歷過這樣的調(diào)整期陣痛，而現(xiàn)在輪到中國的幾大巨頭——阿里巴巴的凈利潤已經(jīng)連續(xù)兩個季度出現(xiàn)了負增長。

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