?。翟拢保比?，經(jīng)歷了５月以來的巨幅震蕩之后，Ａ股迎來央行再度降息的消息。１１日滬深股指高開高走，雙雙以３％以上的漲幅報收。

　　專家認(rèn)為，流動性逐步寬松是股市走“?！钡淖钪匾尿?qū)動因素之一。伴隨股指攀上七年高位，以“高杠桿”為特征的本輪牛市正面臨著諸多的考驗。

　　滬深股指漲３％，成交突破１．４萬億元

　?。翟拢保叭胀黹g，央行宣布自５月１１日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率０．２５個百分點。同時結(jié)合推進利率市場化改革，將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間上限由基準(zhǔn)利率的１．３倍調(diào)整至１．５倍。

　　１１日當(dāng)天Ａ股高開高走，上證綜指重返４３００點上方，以４３３３．５８點報收，與深證成指同步出現(xiàn)３％以上的漲幅。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則大漲逾５．８％，再度創(chuàng)下歷史新高。與此同時，兩市成交大幅回升，總量突破１．４萬億元。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍表示，一方面，降息降低了企業(yè)融資成本，有利于房地產(chǎn)、汽車、基建、一般工業(yè)等利率敏感型行業(yè)提高盈利能力。另一方面，降息降低了股票的要求回報率，從而有利股價提升。

　　回顧Ａ股本輪行情，其發(fā)力時點恰是去年１１月下旬央行時隔兩年半之后的首度降息。不過一些機構(gòu)表示，伴隨流動性寬松持續(xù)，政策的短期利好效應(yīng)正在逐步遞減。

　　流動性寬松成驅(qū)動因素，市場預(yù)期不改

　　短短半年時間里，央行三度降息，兩度降準(zhǔn)。管理層助力實體經(jīng)濟企穩(wěn)成為主要動因。

　　在民生證券研究院執(zhí)行院長管清友看來，多次降息雖然令貨幣市場利率大幅下行，但實體經(jīng)濟“融資貴”的瓶頸并未能獲得有效紓解。加上人民幣實際有效匯率過強、企業(yè)存量債務(wù)風(fēng)險加大等因素，央行再度選擇降息這一傳統(tǒng)工具成為必然。

　　值得注意的是，過去一年Ａ股從牛熊轉(zhuǎn)換到迎來“快?！保鲃有灾鸩綄捤沙蔀樽钪匾尿?qū)動因素之一。

　　管清友則表示，在去產(chǎn)能大周期下，無風(fēng)險利率下降和信托、理財?shù)葌鶛?quán)類產(chǎn)品風(fēng)險溢價上升并存，居民資產(chǎn)重配股票的趨勢依舊。而在積極支撐經(jīng)濟上行的因素出現(xiàn)之前，市場對于流動性寬松的預(yù)期也不會改變。

　　多空雙方爭執(zhí)不下，健康股市值得期待

　　進入５月以來，持續(xù)走牛的Ａ股出現(xiàn)劇烈波動。５月５日至７日，短短３個交易日內(nèi)上證綜指重挫逾８％。兩市成交也萎縮至萬億元下方，市場熱情一度顯著降溫。

　　這無疑是一個信號，以“高杠桿”為特征的本輪牛市正面臨著諸多的考驗。

　　在一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)不理想的同時，主板上市公司一季度收入和盈利同比增速五年來雙雙首現(xiàn)負值。５月初Ａ股一度陷入持續(xù)調(diào)整，恰與數(shù)十家券商陸續(xù)降低融資融券標(biāo)的證券折算率密切相關(guān)。

　　自Ａ股發(fā)力上漲以來，關(guān)于“泡沫”的質(zhì)疑之聲一直不絕于耳。近期市場的大幅波動，也在很大程度上體現(xiàn)了多空雙方爭執(zhí)不下，以及普通股民的進退兩難。

　　與其糾結(jié)于牛市還能走多久，不如換個角度看當(dāng)下的Ａ股。新股發(fā)行提速的同時，修法令注冊制愈行愈近。而作為首家觸發(fā)“重大違法退市”規(guī)則的上市公司，＊ＳＴ博元將在幾天后黯然離場。這都意味著中國股市正在逐步完善自身的市場化供需調(diào)節(jié)機制。而一個健康的資本市場，對于提高直接融資比例，化解實體經(jīng)濟融資“瓶頸”、降低企業(yè)資產(chǎn)負債率、化解債務(wù)風(fēng)險，以及實現(xiàn)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的格局有著十分重要的意義。

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