證券公司風(fēng)險控制制度體系即將迎來一次系統(tǒng)化的調(diào)整。8日，證監(jiān)會發(fā)布經(jīng)修訂的《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》(下稱《辦法》)及配套規(guī)則，并向社會公開征求意見。

　　與施行近10年的以凈資本為核心的風(fēng)控制度相比，《辦法》重構(gòu)了一套包括風(fēng)險覆蓋率、資本杠桿率、流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率等四項(xiàng)指標(biāo)在內(nèi)的，更為科學(xué)和精細(xì)化的指標(biāo)體系，相關(guān)計算公式也作出了全面調(diào)整。

　　新指標(biāo)體系下，“資本杠桿率”指標(biāo)替代了原有的凈資產(chǎn)比負(fù)債、凈資本比負(fù)債指標(biāo)，成為日后監(jiān)管新規(guī)用以約束證券公司杠桿的新手段。為避免與資本杠桿率指標(biāo)形成沖突，原有凈資產(chǎn)比負(fù)債指標(biāo)由不低于20%調(diào)低為10%。

　　與此同時，由于新引入“流動性覆蓋率”和“凈穩(wěn)定資金率”兩項(xiàng)流動性指標(biāo)，原指標(biāo)體系下反映券商流動性的凈資本比凈資產(chǎn)指標(biāo)，也從40%調(diào)低至20%。

　　券商6倍左右財務(wù)杠桿不變

　　此次《辦法》對券商風(fēng)控制度的修訂，并不是簡單調(diào)高或調(diào)低某一指標(biāo)的比例要求，而是在原有基礎(chǔ)上，重構(gòu)了一套新的指標(biāo)體系。

　　新設(shè)的資本杠桿率指標(biāo)，其計算公式為核心凈資本/表內(nèi)外資產(chǎn)總額×100%，這與原有的凈資產(chǎn)比負(fù)債、凈資本比負(fù)債指標(biāo)的區(qū)別是十分顯見的。

　　其中，作為公式分子的“核心凈資本”不同于以往的券商“凈資本”，未包括次級債等附屬資本，而作為公式分母的“表內(nèi)外資產(chǎn)總額”也將此前未納入杠桿計算的證券衍生品、資產(chǎn)管理等表證券公司外業(yè)務(wù)納入了監(jiān)管范疇。

　　經(jīng)過新的計算后，《辦法》設(shè)定的資本杠桿率8%紅線，已經(jīng)是一個全新的監(jiān)管要求。

　　證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，未來將主要通過資本杠桿率，對券商杠桿進(jìn)行約束。指標(biāo)調(diào)整以后，原有的凈資產(chǎn)比負(fù)債、凈資本比負(fù)債杠桿指標(biāo)理應(yīng)取消，但由于現(xiàn)行《證券法》明確證監(jiān)會應(yīng)當(dāng)對這兩個指標(biāo)比例作出規(guī)定，因此仍然予以保留，為了避免它們與資本杠桿率指標(biāo)沖突和重復(fù)，才擬將凈資產(chǎn)比負(fù)債指標(biāo)由不得低于20%調(diào)低至10%。

　　尤其值得注意的是，由于計算方法改變，8%資本杠桿率的倒數(shù)已不是通常意義的財務(wù)杠桿倍數(shù)。結(jié)合流動性指標(biāo)要求，按資本杠桿率8%的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行測算，新規(guī)下券商的財務(wù)杠桿率大體仍在6倍左右，與現(xiàn)行辦法的要求基本相當(dāng)。

　　華融證券首席風(fēng)險官司穎認(rèn)為，資本杠桿率的優(yōu)化，主要目的是貼合當(dāng)下證券行業(yè)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和風(fēng)險類型，使風(fēng)險覆蓋更全面，杠桿計算更合理。新指標(biāo)與舊指標(biāo)并沒有可比性，簡單認(rèn)為調(diào)整指標(biāo)后杠桿增加一倍是不正確的。

　　流動性風(fēng)控通過兩個新指標(biāo)管理

　　凈資本比凈資產(chǎn)指標(biāo)從40%調(diào)低至20%也存在同樣的問題。修訂后的《辦法》將提升券商流動性風(fēng)控的法律層級，并新引入了“流動性覆蓋率”和“凈穩(wěn)定資金率”兩項(xiàng)指標(biāo)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，僅以原有的凈資本比凈資產(chǎn)指標(biāo)防范證券公司流動性風(fēng)險，存在風(fēng)控有效性不足的問題。隨著證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展的推進(jìn)，由此可能產(chǎn)生的流動性風(fēng)險值得高度重視。

　　就此問題，中國證券業(yè)協(xié)會已于2014年2月制定并發(fā)布了《證券公司流動性風(fēng)險管理指引》，要求證券公司填報流動性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率兩項(xiàng)流動性風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)。

　　此次《辦法》將這兩項(xiàng)自律管理指標(biāo)提升為行政監(jiān)管指標(biāo)，實(shí)際上是提高了券商流動性風(fēng)險管理的法律層級，以期更有效、更有針對性地，在券商快速發(fā)展業(yè)務(wù)的同時，提供一道更為牢固的流動性風(fēng)險屏障。

　　從計算方式看，流動性覆蓋率為優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)與未來30天的現(xiàn)金凈流出量之比，用于反映和監(jiān)測一定壓力情景下證券公司是否擁有足夠的流動性資源來應(yīng)對短期(一個月)流動性風(fēng)險。

　　凈穩(wěn)定資金率為可用穩(wěn)定資金與所需穩(wěn)定資金之比，用于反映和監(jiān)測一定壓力情景下，證券公司是否擁有穩(wěn)定的資金來源用于持續(xù)經(jīng)營一年以上。

　　上述證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，未來監(jiān)管部門主要通過流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率對公司流動性風(fēng)險進(jìn)行約束。

　　引入這兩項(xiàng)新指標(biāo)之后，原有凈資本比凈資產(chǎn)指標(biāo)理應(yīng)取消，但鑒于現(xiàn)行《證券法》明確證監(jiān)會應(yīng)當(dāng)對凈資本比凈資產(chǎn)指標(biāo)比例作出規(guī)定，因此繼續(xù)保留這一指標(biāo)。為了避免與新的流動性監(jiān)管指標(biāo)構(gòu)成沖突，擬將凈資本比凈資產(chǎn)的監(jiān)管要求由不得低于40%調(diào)整至20%。

　　十年前的證券公司綜合治理過后，證券行業(yè)以凈資本為核心的風(fēng)控制度體系得以確立，并在此后為行業(yè)發(fā)展打下了良好的風(fēng)控根基。

　　資深專家提出，在新的資本市場及證券行業(yè)發(fā)展形勢下，調(diào)整風(fēng)控指標(biāo)體系，有利于實(shí)現(xiàn)更有效、更精細(xì)、更“量體裁衣”的券商風(fēng)險管理。風(fēng)險管理的目標(biāo)在于防控公司業(yè)務(wù)、流動性、操作等多重層面可能出現(xiàn)的風(fēng)險隱患，市場對此應(yīng)有正確理解，對新的指標(biāo)也應(yīng)客觀、理性看待。

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