????昨日，距離5月27日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》已滿月，本報(bào)今日梳理解讀減持新規(guī)發(fā)布以來(lái)，上市公司高管的減持行為、證監(jiān)會(huì)和滬深交易所的表態(tài)以及新規(guī)發(fā)布后市場(chǎng)中出現(xiàn)的一些新問(wèn)題，以饗讀者。

????■本報(bào)記者?孫華?

????5月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，從七個(gè)方面對(duì)原有的減持規(guī)定予以升級(jí)，劍指市場(chǎng)深?lèi)和唇^的減持亂象。截至昨日，減持新規(guī)已滿月。據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，5月27日至6月27日，A股市場(chǎng)共有61家公司的高管實(shí)施了減持股票的計(jì)劃；而4月27日至5月27日，A股市場(chǎng)共有153家公司的高管實(shí)施了減持股票的計(jì)劃。由此可以看出，減持新規(guī)發(fā)布后有效抑制了A股市場(chǎng)的減持亂象，A股市場(chǎng)高管減持公司家數(shù)與上一同期相比下降了60.13%。

????數(shù)據(jù)顯示，5月27日至6月27日，A股市場(chǎng)共有228家上市公司的高管實(shí)施了增減持計(jì)劃，增持?jǐn)?shù)量明顯大于減持?jǐn)?shù)量。其中，167家公司實(shí)施了增持計(jì)劃，上市公司高管增持金額達(dá)16.31億元，61家公司實(shí)施了減持計(jì)劃，上市公司高管減持達(dá)9.69億元；期間上市公司高管增持股數(shù)量達(dá)4.83億股，減持股數(shù)量為1.44億股。

????從5月27日以來(lái)的高管減持股數(shù)量看，大華股份位居第一。6月5日，大華股份發(fā)布公告顯示，有三位高管分別減持了大華股份790萬(wàn)股、820萬(wàn)股和3090萬(wàn)股，總計(jì)共4700萬(wàn)股，成交均價(jià)為16.83元，值得注意的是，昨日，大華股份收盤(pán)價(jià)為23.45元，不知減持的這三位高管看到會(huì)是什么心情。

????“減持新規(guī)全面彌補(bǔ)了股東減持的監(jiān)管短板，將助力風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升。從上述數(shù)據(jù)顯示，減持新規(guī)明顯抑制了以投機(jī)為上、套利為上的投資行為?！鄙钲谇昂?fù)金基金管理有限公司董事長(zhǎng)陳曉陽(yáng)在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

????東方證券認(rèn)為，減持新規(guī)完善了中長(zhǎng)期的制度建設(shè)，鼓勵(lì)和倡導(dǎo)投資者形成長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的理念，有利于實(shí)體資本脫虛入實(shí)和公司大股東做大做強(qiáng)上市公司。雖對(duì)中期市場(chǎng)影響有限，但改善了三季度的結(jié)構(gòu)性行情。目前市場(chǎng)的影響因素主要集中在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升、一行三會(huì)監(jiān)管升級(jí)以及中小創(chuàng)的估值還需進(jìn)一步消化，雖然趨勢(shì)收緊，但此次新規(guī)改善了市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)，特別是三季度為年內(nèi)解禁高峰，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2015年至2018年，這四年積累了大量的定增解禁壓力，2017年是1.2萬(wàn)億元左右，其中三季度有4300億元，是今年的小高峰，因此，減持新規(guī)在一定程度上可以緩解這方面的壓力。

????距離5月27日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《若干規(guī)定》）已滿月，新規(guī)的實(shí)施，對(duì)過(guò)去減持亂象起到了一定的抑制作用。

????從監(jiān)管范圍來(lái)看，《若干規(guī)定》指出除持股5%以上股東以及董監(jiān)高外，IPO發(fā)行前股東和持有非公開(kāi)發(fā)行股票的股東也被列入監(jiān)管范圍。從減持?jǐn)?shù)量和頻率看，要求非公開(kāi)發(fā)行股份在限售期滿后12個(gè)月內(nèi)，減持不得超過(guò)定增認(rèn)購(gòu)的50%；90日內(nèi)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易減持不得超過(guò)1%，通過(guò)大宗交易減持不超過(guò)2%。

????國(guó)開(kāi)證券一位分析師表示，本次新規(guī)擴(kuò)大了受監(jiān)管的股東范圍，同時(shí)對(duì)減持節(jié)奏提出了更嚴(yán)格的要求，意在打壓大規(guī)模集中減持行為，引導(dǎo)上市公司及股東注重長(zhǎng)線投資。新規(guī)短期內(nèi)或?qū)?dǎo)致計(jì)劃參與定增的資金進(jìn)行重新規(guī)劃，長(zhǎng)期來(lái)看，有望引導(dǎo)資金進(jìn)入真正有成長(zhǎng)性的領(lǐng)域，緩解集中減持壓力。

????雖然，減持新規(guī)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管保持高壓態(tài)勢(shì)，但仍有一些公司頂風(fēng)作案。華安證券首席宏觀分析師徐陽(yáng)在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，監(jiān)管層應(yīng)關(guān)注打政策“擦邊球”的行為。而且，在新規(guī)發(fā)布后，仍有一些董監(jiān)高存在一些違規(guī)減持行為，這從側(cè)面反映出部分董監(jiān)高人員沒(méi)有從意識(shí)上提高對(duì)于減持新規(guī)的重視，為了有效貫徹減持新規(guī)的執(zhí)行，對(duì)于仍存在違規(guī)減持的人員應(yīng)加強(qiáng)再教育，有效防范相關(guān)人員的減持行為。

????徐陽(yáng)表示，協(xié)議轉(zhuǎn)讓成為快速減持新通道。雖然減持新規(guī)對(duì)董監(jiān)高的減持行為進(jìn)行了有效的規(guī)范，但由于相比集中競(jìng)價(jià)和大宗交易，協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式由于不存在轉(zhuǎn)讓數(shù)量、轉(zhuǎn)讓比例的限制，因此成為目前較多上市公司股東減持的重要方式。由于目前對(duì)于協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式還沒(méi)有具體規(guī)定出臺(tái)，協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持較為寬松。但大規(guī)模協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)也會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的沖擊，很多次新股大股東通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式實(shí)現(xiàn)減持甚至實(shí)現(xiàn)清倉(cāng)，協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式逐漸成為大股東減持的法外之地。

????“此外，部分企業(yè)大股東通過(guò)精準(zhǔn)減持，比如實(shí)現(xiàn)減持比率為4.99%，來(lái)鉆政策漏洞，實(shí)現(xiàn)合法減持。這些行為其實(shí)依然對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定性及普通者產(chǎn)生影響，但由于在政策允許范圍內(nèi)，成為很多大股東分倉(cāng)退出的手段?！毙礻?yáng)告訴記者。

????減持新規(guī)已經(jīng)“滿月”。在這一個(gè)月的時(shí)間里，包括證監(jiān)會(huì)、滬深交易所都對(duì)此有所發(fā)聲。

????6月4日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)貫徹實(shí)施減持制度規(guī)則專(zhuān)題視頻培訓(xùn)會(huì)。此次會(huì)議提出，減持制度是證券市場(chǎng)重大的長(zhǎng)期性、關(guān)鍵性基礎(chǔ)制度。對(duì)減持制度作進(jìn)一步完善，根本目的在于促進(jìn)上市公司專(zhuān)注主業(yè)，完善上市公司治理，提高上市公司質(zhì)量，引導(dǎo)長(zhǎng)期、價(jià)值投資，更好地促進(jìn)資本形成，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防止“脫實(shí)向虛”，保護(hù)廣大中小投資者合法權(quán)益。

????在新規(guī)發(fā)布后的首周，滬深交易所雙雙發(fā)聲。上交所稱(chēng)，整體上看，減持新規(guī)實(shí)施后，通過(guò)競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)的日均減持金額較實(shí)施前出現(xiàn)了顯著下降，降幅為67%。

????當(dāng)天，上交所還表態(tài)，稱(chēng)作為證券市場(chǎng)的一線監(jiān)管者，將繼續(xù)秉承組織管理證券交易的基本職責(zé)，切實(shí)落實(shí)減持新規(guī)的實(shí)施，引導(dǎo)有序合規(guī)減持、防控異常減持行為，共同營(yíng)造穩(wěn)定健康的市場(chǎng)環(huán)境；深交所則表態(tài)稱(chēng)將充分發(fā)揮一線監(jiān)管職能，認(rèn)真落實(shí)減持新規(guī)要求，加強(qiáng)減持交易行為監(jiān)控，對(duì)違規(guī)減持行為及時(shí)采取監(jiān)管措施，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。

????6月26日，深交所再次發(fā)聲，稱(chēng)股東存在四類(lèi)違法違規(guī)行為不得減持股份：公司或大股東因涉嫌證券期貨違法犯罪被立案調(diào)查或偵查期間，行政處罰、刑事判決做出后6個(gè)月內(nèi)，大股東不得減持；董監(jiān)高因涉及證券期貨違法犯罪處于上述期間的，不得減持；大股東、董監(jiān)高被深交所公開(kāi)譴責(zé)后3個(gè)月內(nèi)不得減持等。

????那么，對(duì)違規(guī)減持行為怎么辦？深交所稱(chēng)將視情況采取以下措施：一是對(duì)相關(guān)股東、董監(jiān)高予以書(shū)面警示、通報(bào)批評(píng)、公開(kāi)譴責(zé)、限制交易等監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分；二是對(duì)導(dǎo)致股價(jià)異常波動(dòng)、嚴(yán)重影響市場(chǎng)交易秩序或者損害投資者利益的違規(guī)減持行為，從重從快予以處分；三是對(duì)涉嫌違法違規(guī)的減持行為，上報(bào)證監(jiān)會(huì)予以查處。

????對(duì)此，大同證券首席投資顧問(wèn)鄭虹在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，將無(wú)序、違規(guī)減持關(guān)進(jìn)“籠子”里是國(guó)際通行做法。從監(jiān)管的角度來(lái)看，監(jiān)管層必須要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)這些行為的監(jiān)管，同時(shí)加大對(duì)違法違規(guī)行為的處罰力度，這樣，才能真正有效地堵住制度中存在的各種漏洞，遏制大股東隨意減持的行為。

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