人民幣兌美元再創(chuàng)新高 深度解析人民幣升值背后的三大因素

　　8月22日，人民幣兌美元中間價大漲112個基點，報收6.6597。

　　從2017年初以來，人民幣兌美元在雙向波動中保持著升值的趨勢，累計升值幅度超過3%。上周以來，升值幅度加大并迅速打開6.7關(guān)口，使得看空人民幣的外匯炒家失血不少。

　　而就在1年以前，市場對于人民幣走勢判斷的基調(diào)普遍比較悲觀，經(jīng)濟(jì)學(xué)家、金融機(jī)構(gòu)都在預(yù)測人民幣兌美元的中間價會在什么時點以什么樣的速率跌破7這個整數(shù)關(guān)口。

　　短短幾個月時間，人民幣走勢劇情上演大逆轉(zhuǎn)，其背后的影響因素主要有以下幾方面。

　　第一，中長期來看，中國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面為人民幣匯率逐步走強(qiáng)提供了有力的支撐。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，上半年中國GDP增速6.9%，好于6.5%的預(yù)期目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增長趨穩(wěn)向好的態(tài)勢已成共識。從通脹水平來看，2017年前兩個季度居民消費價格指數(shù)CPI為1.4，整體波動幅度不大，物價穩(wěn)定為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定與調(diào)整提供了更大的空間。就業(yè)方面，前六個月城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)為735萬，為年度預(yù)期目標(biāo)的67%。第二季度全國登記失業(yè)率為3.95%，是近年來的最低水平。從核心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)增長率、就業(yè)率和通貨膨脹率的角度來看，中國經(jīng)濟(jì)都展現(xiàn)出較為強(qiáng)勁的增長動力，亮眼的數(shù)據(jù)也使得IMF上調(diào)中國經(jīng)濟(jì)年度增速預(yù)期。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，人民幣資產(chǎn)的回報預(yù)期改善，升值就具備了現(xiàn)實的條件。

　　第二，美元走弱，人民幣補(bǔ)漲。今年上半年，美國GDP增速為1.9%，低于此前的預(yù)期，同時美國的通貨膨脹率也低于預(yù)期，加息與縮表猶抱琵琶半遮面，市場擔(dān)憂情緒漸濃，不支持強(qiáng)勢美元的局面。2017年1月以來，美元指數(shù)從103跌至8月初的92.8，累計下滑超過9%，但同期人民幣即期匯率僅升值4.2%，近期人民幣顯著升值可以說是補(bǔ)漲需求的集中釋放。

　　第三，政策組合收效，人民幣貶值預(yù)期逆轉(zhuǎn)。2016年以來，美元加息預(yù)期漸濃，中國企業(yè)走出去加速，大規(guī)模海外并購頻發(fā)，人民幣持續(xù)承受貶值壓力。而今年以來，一方面，中國政府通過“債券通”加快了債券市場開放，支持境內(nèi)機(jī)構(gòu)跨境融資，擴(kuò)大資金流入；另一方面，通過跨境業(yè)務(wù)的真實性審核，嚴(yán)控房地產(chǎn)、酒店、影城、體育俱樂部等領(lǐng)域的非理性對外投資，等加強(qiáng)資本流出的管理。5月26日，央行在人民幣中間價報價機(jī)制中引入“逆周期因子”，提升了報價機(jī)制規(guī)則性，并能更好的在匯率中反映宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的情況。這一系列政策組合扭轉(zhuǎn)了市場對于人民幣持續(xù)走弱的預(yù)期，人民幣持續(xù)貶值的壓力得到逐步地釋放和緩解。

　　人民幣短期之內(nèi)的跳漲引發(fā)了境內(nèi)外市場的關(guān)注，一時之間，做空人民幣的金融機(jī)構(gòu)和個人哀鴻遍野。而以人民幣計價的資產(chǎn)價格則受益于本輪升值，投資者除了獲得資本利得之外，還獲取了額外的匯率收益。從行業(yè)層面來看，航空運輸受益于人民幣升值，飛機(jī)和航材采購等獲得更多的境外融資。特別是在美元債務(wù)方面，人民幣兌美元升值節(jié)約了償債支出。同時，燃油進(jìn)口因此而變得更加便宜，國民出境游需求上升等使得航空運輸業(yè)從供給和需求兩方面收益。大宗商品的進(jìn)口因為人民幣升值而變的更加便宜，因此，對于高度依賴于原材料進(jìn)口的石油、化工等行業(yè)是一個好消息。但是有人歡喜有人憂，對于出口企業(yè)而言，人民幣升值帶來的相對價格的上漲無疑會減弱商品的國際競爭力，7月份中國外貿(mào)出口數(shù)據(jù)不及預(yù)期也已經(jīng)反映了人民幣升值帶來的負(fù)面影響。

　　從資本項目上來看，強(qiáng)勢的人民幣有利于跨境資本流動以及外匯儲備趨于穩(wěn)定。資本流出壓力的緩解也有利于給我國政府的外匯管理創(chuàng)造了更為寬松的環(huán)境。

　　展望今年剩余的幾個月時間，美元走弱態(tài)勢恐已見底，而隨著美聯(lián)儲縮表和加息的腳步漸近，需要關(guān)注美元的反彈概率和幅度，因此，人民幣兌美元出現(xiàn)雙向波動的幅度可能加大。但是，只要中國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)改善，人民幣出現(xiàn)大幅度貶值的概率不大，更何況，我國外匯管理部門的經(jīng)驗、手段以及手中的彈藥日益豐富，與貨幣政策、資本流動管理的配合日益嫻熟，預(yù)計人民幣對美元匯率將在一定的波動幅度內(nèi)保持總體的穩(wěn)定。幣值的基本穩(wěn)定也為外匯管理制度改革和優(yōu)化匯率形成機(jī)制，更好的反映市場供求關(guān)系創(chuàng)造寬松的環(huán)境。(中新經(jīng)緯APP)

　　作者 劉春生(中央財經(jīng)大學(xué)副教授、中新經(jīng)緯特約專家)

　　【專家簡介】劉春生，中央財經(jīng)大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院副教授、碩士生導(dǎo)師，兼任藍(lán)源資本研究院副院長、中國特華研究院服務(wù)經(jīng)濟(jì)研究中心主任。

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