陳宏超表示，回顧美國(guó)上世紀(jì)80年代，經(jīng)濟(jì)增速下了一個(gè)臺(tái)階，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也處于一個(gè)非常艱難的時(shí)期，與中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)非常相似?？偨Y(jié)下來(lái)，2015年海外中國(guó)的投資機(jī)會(huì)有兩塊——H股的修復(fù)行情，已經(jīng)海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的股票。

　　投資機(jī)會(huì)：關(guān)注是收益于改革紅利的(國(guó)企改革、土地改革)；第二個(gè)是獲益于降準(zhǔn)降息的行業(yè)的；第三個(gè)是收益于全球版升級(jí)版的行業(yè)，自貿(mào)區(qū)，一路一帶；第四個(gè)是成長(zhǎng)股，是真正的成長(zhǎng)股。

　　這其實(shí)也是我今年的一篇文章吧，所謂的第三條路線，行情呢因?yàn)榻迪ⅰ⒁驗(yàn)榇蠹业念A(yù)期，我覺(jué)得估值修復(fù)已經(jīng)走的差不多了，純貝塔的行情，現(xiàn)在改革也做了，利率也降了，確實(shí)有一個(gè)估值修復(fù)的過(guò)程，我個(gè)人認(rèn)為已經(jīng)走得差不多了。講的比較難聽(tīng)，從陰間的估值走到陽(yáng)間的估值，我們整個(gè)經(jīng)濟(jì)是在轉(zhuǎn)型的，我們還在改革，如果改革有進(jìn)展，我們還有一個(gè)阿爾法的行情，如果說(shuō)要看短一點(diǎn)，就是市場(chǎng)還是進(jìn)入了一個(gè)比較敏感的時(shí)間，進(jìn)入了一個(gè)均衡區(qū)間，我把它叫做進(jìn)入一個(gè)中場(chǎng)休息的階段，不會(huì)進(jìn)入一個(gè)波瀾壯闊的進(jìn)攻，成長(zhǎng)的表現(xiàn)會(huì)更加突出一點(diǎn)，會(huì)給大家一個(gè)想象的空間，中場(chǎng)休息以后會(huì)怎么樣，我們會(huì)觀察，利率會(huì)不會(huì)繼續(xù)下行，第一個(gè)是會(huì)不會(huì)繼續(xù)降準(zhǔn)降息，我個(gè)人認(rèn)為是一個(gè)大概率事件，第二個(gè)在降息降準(zhǔn)之后，我們的經(jīng)濟(jì)會(huì)怎么樣，我不敢說(shuō)一定會(huì)怎么樣，我們還是需要觀察。投資機(jī)會(huì)的話第一個(gè)關(guān)注是收益于改革紅利的，國(guó)企改革啊，土地改革啊，第二個(gè)是獲益于降準(zhǔn)降息的行業(yè)的，第三個(gè)是收益于全球版升級(jí)版的行業(yè)，自貿(mào)區(qū)啊一路一帶，第四個(gè)是成長(zhǎng)股，是真正的成長(zhǎng)，不是說(shuō)你放在創(chuàng)業(yè)板里就是成長(zhǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：通縮是否會(huì)真正形成并加劇、關(guān)注整體社會(huì)債務(wù)率的情況

　　在風(fēng)險(xiǎn)因素呢，我們也要關(guān)注的，從宏觀層面，我們需要關(guān)注通縮是否真正會(huì)形成并加劇，在消除過(guò)剩產(chǎn)能和去杠桿的過(guò)程中，通縮是一個(gè)揮之不去的陰影。一個(gè)通縮的環(huán)境中，收入會(huì)趨于下滑、企業(yè)盈利趨于惡化，容易爆發(fā)資金鏈斷裂和信用違約事件，是需要警惕的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，我們還需關(guān)注整體社會(huì)債務(wù)率的情況，如果我們新常態(tài)的取向、寬松的措施、改革的方針，無(wú)法阻止債務(wù)率的逐漸攀升的話，那風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)在累積而不是釋放，在未來(lái)的某個(gè)時(shí)刻會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成巨大的壓力。而在市場(chǎng)層面，本輪行情是在一些新的條件下起步的，以往任何一輪牛市沒(méi)有股指期貨相伴，也沒(méi)有融資及各類杠桿配資工具，而本輪行情，由于具備這些加杠桿的工具，會(huì)加大行情的波動(dòng)和震蕩，尤其在指數(shù)超越其合理均衡水平后，哪怕是短期的大幅調(diào)整也會(huì)吞噬很多累積的盈利，需要投資人引起足夠的重視。

　　伴隨著各種結(jié)構(gòu)性的杠桿的運(yùn)用，以前任何一輪牛市里是沒(méi)有這些東西的，這是一個(gè)新的現(xiàn)象，15年是波動(dòng)性的一年，在這一樣一個(gè)情況下，如何利用波動(dòng)性而不是被波動(dòng)性傷害，肯定是一個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題。現(xiàn)在是一個(gè)中場(chǎng)休息的階段，我們等待這個(gè)貨幣政策的進(jìn)一步的動(dòng)作，我們認(rèn)為會(huì)有進(jìn)一步的動(dòng)作，我們認(rèn)為市場(chǎng)還有進(jìn)一步的機(jī)會(huì)。

　　但斌中華民族這一代人可能面臨的一個(gè)非常非常大的牛市

　　我原來(lái)在君安研究所的時(shí)候?qū)ｉT是負(fù)責(zé)市場(chǎng)研究，所以我偶爾看一下市場(chǎng)的判斷，當(dāng)2012年8月份的時(shí)候，我正好是看了一下月線圖，因?yàn)橛惺昙夹g(shù)分析所謂的功底，我看到正好大霄也在那吆喝鉆石底，因?yàn)橛泻芏嗳肆R他，我替大霄說(shuō)幾句話，如果放在未來(lái)的歷史長(zhǎng)河里面，鉆石底和玫瑰底顯示它經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)的判斷和結(jié)論。

　　我兩個(gè)月前跟一個(gè)朋友交流，他是一個(gè)很大的資產(chǎn)管理公司的老總，他們當(dāng)時(shí)大概有三千多億的資金，我說(shuō)如果我是你我去把茅臺(tái)舉牌了，我去把招商銀行舉牌了，我去把我認(rèn)為低估的東西全部舉牌了。到了2014年底的時(shí)候，我們看到了安邦在做這樣一件事，這個(gè)朋友說(shuō)現(xiàn)在他們很后悔。但是實(shí)際上在2012年的那一刻，我們說(shuō)玫瑰底，如果對(duì)于超大資金來(lái)說(shuō)，如果每天買十億的話，十幾上用兩年時(shí)間去建倉(cāng)，這是會(huì)有的，而且追漲對(duì)于超大資金來(lái)說(shuō)是非常困難的，你只能相對(duì)來(lái)說(shuō)做一個(gè)體現(xiàn)判斷，你如果提前兩年認(rèn)為這是一個(gè)真正大底，你買入，那么現(xiàn)在就是一個(gè)收割或者是再繼續(xù)看著這個(gè)股市在繼續(xù)增長(zhǎng)的過(guò)程，當(dāng)然我們比大霄的鉆石底更徹底的一點(diǎn)是，好幾位朋友都說(shuō)不要做長(zhǎng)遠(yuǎn)的預(yù)測(cè)，實(shí)際上我們做了一個(gè)超長(zhǎng)遠(yuǎn)的預(yù)測(cè)。

　　在2002年8月份，我們說(shuō)這個(gè)牛市可能會(huì)漫長(zhǎng)而短暫，可能會(huì)持續(xù)到2012年，我實(shí)際上在2012年8月份是給出這樣一個(gè)判斷，當(dāng)然現(xiàn)在可能很多朋友也在說(shuō)牛市，包括趙丹陽(yáng)同志也在說(shuō)這是人類歷史上最偉大的牛市，人類歷史可能會(huì)存在很多年，我們不知道這是不是人類歷史上最偉大的牛市，但是我可以有一點(diǎn)是比較贊同他的，這確確實(shí)實(shí)是我們中華民族這一代人可能面臨的一個(gè)非常非常大的牛市，這是我的一個(gè)基本判斷。

　　而且我認(rèn)為這個(gè)玫瑰底，不是相當(dāng)于美國(guó)的七十年代，八十年代，我認(rèn)為相當(dāng)于是美國(guó)1942年開(kāi)始的一個(gè)階段，1929年到1933年，大危機(jī)之后一個(gè)大反彈，然后又下來(lái)，然后從1942年開(kāi)始二戰(zhàn)正High的時(shí)刻，美國(guó)市場(chǎng)展開(kāi)了至今為止最偉大的行情，我認(rèn)為2012年8月份，實(shí)際上是6月份見(jiàn)底的，1847那個(gè)位置見(jiàn)底，這個(gè)位置應(yīng)該有可能是類似于美國(guó)的1942年的時(shí)刻，所以如果它經(jīng)得起歷史的考驗(yàn)。我原來(lái)在境外研究所工作的時(shí)候，我寫過(guò)一篇文章，我個(gè)人傾向于我這個(gè)判斷應(yīng)該是經(jīng)得起歷史的考驗(yàn)，這個(gè)時(shí)刻就是美國(guó)1942年的時(shí)刻。當(dāng)然在歷史穿越的歲月過(guò)程中，有很多的可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)有階段性調(diào)整的原因，比如說(shuō)我們看到1962年之后美國(guó)市場(chǎng)的調(diào)整，但是總的來(lái)說(shuō)放在歷史場(chǎng)合當(dāng)中，這個(gè)資本市場(chǎng)會(huì)顯示出真正的價(jià)值所在，從新一代領(lǐng)導(dǎo)人2013年上臺(tái)到結(jié)束，按照7%的增長(zhǎng)，就是10年翻一翻，我們的GDP是100萬(wàn)億左右，如果我們的證券化率是1：1的話，總市值在習(xí)主席執(zhí)政結(jié)束的時(shí)候，應(yīng)該是在100萬(wàn)億，如果遇到像2007年情況下，就是130萬(wàn)億，當(dāng)然，這個(gè)130萬(wàn)億和100萬(wàn)億，有兩種來(lái)源，一種是股票內(nèi)生性增長(zhǎng)，一個(gè)是外延式擴(kuò)張，如果是內(nèi)增性增長(zhǎng)，你長(zhǎng)期持有這個(gè)企業(yè)的增長(zhǎng)會(huì)非常完美，還有一種可能性是外延式擴(kuò)張。

　　對(duì)于今年，我個(gè)人判斷一半是海水一半是火焰，火焰的一部分，我覺(jué)得是牛市，企業(yè)的估值恢復(fù)正常合理，就像我們邱總說(shuō)的股票恢復(fù)到合理價(jià)值的一部分，可能就相當(dāng)于從去年年底到現(xiàn)在的估值修復(fù)過(guò)程。海水這部分，我個(gè)人傾向于可能是中小板和創(chuàng)業(yè)板，我們?cè)?007年犯了一個(gè)很嚴(yán)重的錯(cuò)誤，回過(guò)頭看，我們總結(jié)比方像茅臺(tái)，我們實(shí)際上從2007年一直持續(xù)到現(xiàn)在，一股都沒(méi)有賣過(guò)，到2004年到現(xiàn)在一股都沒(méi)有賣過(guò)，我們?yōu)槭裁礇](méi)有賣茅臺(tái)，當(dāng)時(shí)茅臺(tái)PE高的時(shí)候是73倍，這和創(chuàng)業(yè)板市盈率是差不多的，我們認(rèn)為茅臺(tái)是高速增長(zhǎng)的，而茅臺(tái)經(jīng)歷了七年的時(shí)間確實(shí)是高增長(zhǎng)的，另外還有一只股票就是萬(wàn)科，我們認(rèn)為王石先生說(shuō)的萬(wàn)科要達(dá)到兩千億的銷售目標(biāo)，而萬(wàn)科也確實(shí)達(dá)到了，它用七年的時(shí)間增加了2.12倍，但是你要知道當(dāng)時(shí)2007年的時(shí)候，萬(wàn)科的市盈率是39倍，去年茅臺(tái)最低的市盈率是8.8倍，萬(wàn)科的市盈率是5.9倍，中國(guó)兩個(gè)最好的上市公司之一，業(yè)績(jī)也確實(shí)實(shí)現(xiàn)了大幅的增長(zhǎng)，但是當(dāng)它的市盈率損失了，損失了85%左右，當(dāng)一個(gè)企業(yè)確實(shí)是在高增長(zhǎng)，而且你預(yù)期也是高增長(zhǎng)，但是一旦它失速以后，這個(gè)市場(chǎng)的估值水準(zhǔn)，全世界都會(huì)給它十倍以下，所以未來(lái)，今年或者是明年，或者是未來(lái)五到七年的時(shí)間，我估計(jì)創(chuàng)業(yè)板和中小板會(huì)非常嚴(yán)峻面臨這個(gè)高估值的挑戰(zhàn)。

　　當(dāng)然，我也比較認(rèn)同侯安楊先生剛才說(shuō)的話，就是我們不理解的要理解，但是風(fēng)險(xiǎn)還是要關(guān)注。在國(guó)內(nèi)或者在海外，我們完全是按照同一種邏輯、同一種價(jià)值觀在投資，我們知道在海外如果我犯了比較嚴(yán)重的錯(cuò)誤，那么我就出局了，如果海外投資了像獐子島這樣的公司，我第二天就清零了，可能損失90%，但是在我們的A股市場(chǎng)里面沒(méi)關(guān)系，跌了20%或30%。如果你是重組上來(lái)了，如果重組消失，你理論當(dāng)天會(huì)跌到15塊錢左右，所以一般你犯錯(cuò)誤的時(shí)候你會(huì)受到很嚴(yán)重的懲罰，但是在A股市場(chǎng)非常幸運(yùn)的是，如果你犯了一個(gè)很嚴(yán)重的錯(cuò)誤，你的懲罰是非常輕微的，而且你還會(huì)再犯。另外剛才侯總講的確確實(shí)實(shí)烏雞變鳳凰的事情，在我們的A股市場(chǎng)會(huì)反復(fù)在演，所以大家不要掉以輕心。

　　2015年應(yīng)該是一個(gè)關(guān)鍵的改革年，這個(gè)改革年會(huì)打破我們過(guò)去所有的投資邏輯，我今天上午在辦公室的時(shí)候，因?yàn)樘貏e忙，我在打開(kāi)萬(wàn)得系統(tǒng)聽(tīng)PE大佬注冊(cè)制的觀點(diǎn)，很多人不相信注冊(cè)制會(huì)大面積的推開(kāi)，是有節(jié)制的推開(kāi)，對(duì)市場(chǎng)的影響不是很大，但是我非常擔(dān)心，包括前幾日，海通證券組織的上海二十個(gè)私募大佬在聊天，我看在座的不管是做PE的，還是做投資的都認(rèn)為注冊(cè)資本影響不會(huì)太大，認(rèn)為我太單純了。

　　但是我覺(jué)得過(guò)去我們二三十年資本市場(chǎng)建立的都是需求大于供給的這樣一套體系，我們所有的價(jià)值觀所有扭曲的東西都是因?yàn)檫@個(gè)導(dǎo)致的，2015年會(huì)不會(huì)因?yàn)檫@方面發(fā)生了根本性的變化，導(dǎo)致我們市場(chǎng)出現(xiàn)黑天鵝的情況發(fā)生，我個(gè)人認(rèn)為黑天鵝情況會(huì)發(fā)生在創(chuàng)業(yè)板和中小板。因?yàn)樗凝堫^打開(kāi)了，過(guò)去我們的龍頭打開(kāi)的時(shí)候，這個(gè)水龍頭規(guī)定今年只放一百家，以后這個(gè)水龍頭打開(kāi)，如果真的是交給市場(chǎng)的話，現(xiàn)在據(jù)說(shuō)是交給深交所和上交所，當(dāng)然會(huì)有總體控制，但是總的來(lái)說(shuō)，全世界沒(méi)有這樣的邏輯，新股一上市天天漲停板，我個(gè)人認(rèn)為只要不是合邏輯的東西，不是合常識(shí)理解的東西都是短暫的。

　　真正有成長(zhǎng)的行業(yè)公司是可以投資的，但是對(duì)小股票確確實(shí)實(shí)是要非常警惕的，但是在A股市場(chǎng)藍(lán)籌股在剛剛過(guò)去幾個(gè)月時(shí)間，現(xiàn)在突然變了，在剛剛過(guò)去前幾個(gè)月，我們的藍(lán)籌股變成“爛臭股”，估值輸在起跑線上，邱總在這幾個(gè)月是揚(yáng)眉吐氣，但是在半年前他還是在唉聲嘆氣，開(kāi)個(gè)玩笑，當(dāng)然他肯定是內(nèi)心很有力量。

　　但是，資本市場(chǎng)根本的東西，我個(gè)人認(rèn)為會(huì)在2015年甚至是更久遠(yuǎn)的歲月發(fā)生。實(shí)際上我個(gè)人認(rèn)為是兩個(gè)情況，火焰這邊是藍(lán)籌股的價(jià)值回歸，海水這部分是中小板和創(chuàng)業(yè)板，絕大多數(shù)股票回歸，也不排除創(chuàng)業(yè)板或者是中小板股票當(dāng)中有類似的騰訊、百度這樣的股票，但是真正有機(jī)會(huì)的股票，一定要讓這個(gè)估值下來(lái)才有機(jī)會(huì)，比如說(shuō)如果我們讓創(chuàng)業(yè)板每年上來(lái)一千家，退五百家，如果出現(xiàn)這種情況的話，那才是我們真正的春天來(lái)了。像創(chuàng)業(yè)板平均PE80倍，你說(shuō)再漲一倍，這概率很小，但是如果我們的創(chuàng)業(yè)板和中小板能夠出現(xiàn)真正的回歸以后，比如騰訊這樣的公司，我們會(huì)有一百倍甚至五百倍的可能性，但現(xiàn)在基本上這種可能性很小，所以真正的春天是這些經(jīng)過(guò)2015年的顛覆性的投資理念，符合全世界規(guī)律的價(jià)值投資理念真正回歸之后，我們的春天才真正的到來(lái)，否則是誰(shuí)的春天？我個(gè)人認(rèn)為是上午演講那些PE大佬的春天，為什么？你想想一個(gè)上市之后八十倍四十倍在賣的東西，他前期五倍十倍投的，過(guò)去他們的日子很難，未來(lái)如果龍頭打開(kāi)，我投五倍的東西，上市八十倍賣，八十倍永遠(yuǎn)能撐住，你想這些人他們都可以蹦著上班，你想想這個(gè)邏輯是合理的嗎，實(shí)際上這不是常識(shí)，真正的常識(shí)是這些人五倍投了，它上市六倍、七倍，全世界都是一樣的，這才是合理的。然后我們?cè)俳又鴣?lái)投資，這樣的產(chǎn)業(yè)鏈就正常了。

　　2015年，我交流了一些同行和管理資金的大佬都很保守，說(shuō)注冊(cè)制沒(méi)有那么大的殺傷力，是不是有這么大的殺傷力，我覺(jué)得2015年實(shí)際上是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制年，在火焰噴火的時(shí)候另外一方面要非常冷靜，現(xiàn)在的注冊(cè)制又不講業(yè)績(jī)，又不講增長(zhǎng)，你想想要八十倍的東西，那不是分分鐘給你，又天天漲停板，這個(gè)邏輯在2015年至少會(huì)引起很多人的思考，但是會(huì)不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生大幅度的波動(dòng)？我不知道，我惹味不常識(shí)的東西永遠(yuǎn)會(huì)出現(xiàn)不常規(guī)的一天。

　　如果像類似于騰訊、百度、唯品匯這樣一些企業(yè)很小的時(shí)候進(jìn)入到A股市場(chǎng)，那我們現(xiàn)在的成分股指數(shù)的構(gòu)成比例會(huì)發(fā)生很大的變化，所以，我覺(jué)得今年是打破這樣一些平衡，讓真正很好的企業(yè)，或者說(shuō)能夠調(diào)整我們經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的企業(yè)，能夠很好的有一個(gè)資本市場(chǎng)讓它上市，然后會(huì)有一個(gè)比較好的增長(zhǎng)，這樣就讓市場(chǎng)選擇我投誰(shuí)的票，讓資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生很大的變化。所以說(shuō)，我個(gè)人認(rèn)為現(xiàn)在開(kāi)始，如果說(shuō)我們認(rèn)為牛市是第一波修復(fù)，比如說(shuō)上證500的成分股指數(shù)主要是金融、保險(xiǎn)組成的，我相信十年后，我們的市值可能會(huì)更加健康，比如像螞蟻金服、陸金所上市，那時(shí)候的資產(chǎn)是那么的健康和合理，春天就來(lái)了。

　　另外還有一個(gè)選擇賽道的問(wèn)題，這十年以來(lái)，我們也從幾個(gè)股票賺了一些錢，一個(gè)是茅臺(tái)，一個(gè)是騰訊，一個(gè)是白云山，我們?cè)诎?、九塊錢買白云山的時(shí)候，很多人不同意，包括現(xiàn)在有很大的爭(zhēng)議，但是現(xiàn)在馬云也入股了，還漲停板了，當(dāng)然還有IT行業(yè)的一些公司。如果我們的創(chuàng)業(yè)板和中小板由像螞蟻金服這種類型的公司組成，可能也會(huì)有勝出的可能性。